Бурятзолото

Компания Бурятзолото, торгующаяся на ММВБ, по итогм отчётности по МСФО, опубликованной её материнской компанией Nord Gold, раскрыла, что существует  неопределённость с содержанием золота в руде, способная привести к падению финансовых показателей. Котировки будут под давлением, несмотря на низкие мультипликаторы сейчас,  и, в лучшем случае, не вырастут, а в худшем - могут продолжить снижение.
С декабря 2011 года акции компании упали на 42%, при снижении производства золота на 12% и росте продаж на 1%. Если содержание золота будет снижаться по 33% ежегодно, то к моменту построения модели в 1 полугодии 2013 года, содержание золота в руде может упасть на 45%, что уже будет невозможно перекрыть увеличением объёмов добычи и переработки руды. И котировки Бурятзолота могут упасть ещё в 2 раза, принеся убытки к 2013 году, когда станет понятно, как развивать компанию.
Текущее значение мультипликаторов компании - низкое, P/E составляет 2.3, EV/EBITDA=1.4, что на 68% дешевле материнской компании Nord Gold (бывшего золотодобывающего актива Северстали). Поскольку другая компания, Полюс Золото торгуется с дисконтом в 66% к своей материнской структуре, Polyus Gold International, Бурятзолото оценено справедливо.
Если сравнивать с самим Полюс Золото, также торгующемся на ММВБ, то Бурятзолото недооценено. Его средний потенциал роста по мультипликаторам составляет 439%. Однако, Полюс Золото - активно увеличивает добычу и финансовые результаты (+14% по выручке и EBITDA) и выплачивает дивиденды не ниже 25% от прибыли по МСФО. У Бурятзолото добыча выросла лишь на 1%, а финансовые результаты ухудшились (-9% выручка, -15% EBITDA), дивиденды не выплачиваются. Причина проблем Бурятзолото - это резкое, на 32% падение содержания золота в руде.
Частично падение добычи было компенсировано за счёт усовершенствования механизированного бурения и взрывных работ. Nord Gold ожидает дальнейшего снижения содержания золота в руде, так как сейчас для стабилизации добычи строится геологическая модель месторождений, чтобы рассчитать размеры залежей и содержание золота в руде. Появление модели ожидается лишь к концу 1 полугодия 2013 года.