Группа Ютэйр

По данным компании, Группа «Ютэйр» может провести IPO в 2013 году, в результате которого планирует привлечь $100-350 млн. В случае получения  необходимого разрешения от контролирующего акционера НПФ Сургутнефтегаз на продажу акций на IPO, фри-флоат авиаперевозчика на российском рынке может увеличиться до 23,81% (согласно отчетности Группы за 2-ой квартал 2012 года, на НКО ЗАО НРД приходится 11,31% акций). Ввиду того, что на основного акционера авиаперевозчика НПФ Сургутнефтегаз приходится 60,67% акций, Группа Ютэйр может разместить на IPO до 25% акций (согласно верхней норме законодательства) в том числе пакет казначейских акций в размере 6,42%. При этом Сургутнефтегаз сохранит контрольный пакет компании.

Согласно заявлению представителя компании о размере планируемого привлечения капитала, была рассчитана соответствующая стоимость акций (см. Таблица 1). Наиболее вероятным при текущем значении котировок авиаперевозчика ($0,64 по курсу 31,72 руб./$), нам представляется, вариант размещения от 20% акций по цене $0,86 до 25% акций  по цене $0,69. Первый случай обеспечивает потенциал роста текущих котировок на 34,40%. второй – на 7,8%.

Согласно прогнозам Аэрофлота, к 2025 году капитализация крупнейшего авиаперевозчика Росии вырастет до $17 млрд., количество перевезенных пассжиров -  до 74 млн. человек в год. Исходя из заявленных темпов роста Аэрофлота, прирост мультипликатора P/чел. авиакомпании Ютэйр к концу 2017 года составит  75,85% или 11,95% в год (см. Таблица 2). Авиаперевозчик Ютэйр также дает прогноз своей деятельности на 2017 год: рост капитализации в 6,5 раз – до $ 2,5 млрд., рост количества перевезенных пассажиров до 15 млн. в 2017 году. Данный план подразумевает рост мультипликатора P/чел. на 31,9%

в год или в 4 раза к концу 2017 года, что, на наш взгляд, является слишком смелым прогнозом.

Мы рекомендуем держать акции Группы Ютэйр с потенциалом роста 8,16%-31,9% при проведении IPO, и целевой ценой $0,69 – $0,84 за акцию.

Однако, следует отметить, что сейчас руководство компании рассматривает несколько  вариантов привлечения заявленного объема капитала, среди которых как публичное, так и частное размещение бумаг, а также выпуск конвертируемых облигаций.

Таблица 1

Оценка цены размещения на IPO акций Группы Ютэйр по заявленному объему привлекаемых средств:

Таблица 2

Рост мультипликатора P/чел.  ввиду заявленных прогнозов авиаперевозчиков Ютэйр и Аэрофлот.