По данным компании, Группа «Ютэйр» может провести IPO в 2013 году, в результате которого планирует привлечь $100-350 млн. В случае получения необходимого разрешения от контролирующего акционера НПФ Сургутнефтегаз на продажу акций на IPO, фри-флоат авиаперевозчика на российском рынке может увеличиться до 23,81% (согласно отчетности Группы за 2-ой квартал 2012 года, на НКО ЗАО НРД приходится 11,31% акций). Ввиду того, что на основного акционера авиаперевозчика НПФ Сургутнефтегаз приходится 60,67% акций, Группа Ютэйр может разместить на IPO до 25% акций (согласно верхней норме законодательства) в том числе пакет казначейских акций в размере 6,42%. При этом Сургутнефтегаз сохранит контрольный пакет компании.
Согласно заявлению представителя компании о размере планируемого привлечения капитала, была рассчитана соответствующая стоимость акций (см. Таблица 1). Наиболее вероятным при текущем значении котировок авиаперевозчика ($0,64 по курсу 31,72 руб./$), нам представляется, вариант размещения от 20% акций по цене $0,86 до 25% акций по цене $0,69. Первый случай обеспечивает потенциал роста текущих котировок на 34,40%. второй – на 7,8%.
Согласно прогнозам Аэрофлота, к 2025 году капитализация крупнейшего авиаперевозчика Росии вырастет до $17 млрд., количество перевезенных пассжиров - до 74 млн. человек в год. Исходя из заявленных темпов роста Аэрофлота, прирост мультипликатора P/чел. авиакомпании Ютэйр к концу 2017 года составит 75,85% или 11,95% в год (см. Таблица 2). Авиаперевозчик Ютэйр также дает прогноз своей деятельности на 2017 год: рост капитализации в 6,5 раз – до $ 2,5 млрд., рост количества перевезенных пассажиров до 15 млн. в 2017 году. Данный план подразумевает рост мультипликатора P/чел. на 31,9%
в год или в 4 раза к концу 2017 года, что, на наш взгляд, является слишком смелым прогнозом.
Мы рекомендуем держать акции Группы Ютэйр с потенциалом роста 8,16%-31,9% при проведении IPO, и целевой ценой $0,69 – $0,84 за акцию.
Однако, следует отметить, что сейчас руководство компании рассматривает несколько вариантов привлечения заявленного объема капитала, среди которых как публичное, так и частное размещение бумаг, а также выпуск конвертируемых облигаций.
Таблица 1
Оценка цены размещения на IPO акций Группы Ютэйр по заявленному объему привлекаемых средств:
% размещения на IPO |
Фри-флоат на |
Цена размещения по нижней границе |
Цена размещения по нижней границе |
10% |
16,31% |
1,73 |
6,04 |
15% |
18,81% |
1,15 |
4,03 |
20% |
21,31% |
0,86 |
3,02 |
25% |
23,81% |
0,69 |
2,42 |
Таблица 2
Рост мультипликатора P/чел. ввиду заявленных прогнозов авиаперевозчиков Ютэйр и Аэрофлот.
|
Группа Ютэйр |
Аэрофлот |
Прогнозный год |
2017 |
2025 |
Текущая капитализация, млн. $ |
370 |
1 431 |
Капитализация на прогнозный год, млн. $ |
2500 |
17 000 |
Текущее количество перевезенных пассажиров в год, млн. чел. |
7,5 |
27 |
Прогнозное количество перевезенных пассажиров в год, млн. чел. |
15 |
74 |
Среднегодовой потенциал роста капитализации компании, % |
46,6 |
20,97 |
Среднегодовой потенциал роста количества перевезенных пассажиров, % |
11,1 |
8,06 |
Среднегодовой прирост P/чел., % |
31,93 |
11,95
|
Прирост P/чел. за 5 лет (к 2017 году), % |
299,74 |
75,85 |
Подпишитесь на рассылку по e-mail