ГМК Норникель

Как и ожидалось руководством ГМК, выручка по МСФО за 1 полугодие 2012 года снизилась до $5,929 млрд. (менеджмент ждал $5.9 млрд.), EBITDA упала на 33% также до ожидаемого значения - $2,495 млрд. (менеджмент ждал $2,5 млрд.). Чистая прибыль снизилась на 19%, а скорректированная прибыль (где были исключены убытки от продажи ОГК-3) упала на 45% до $1,4 млрд. Как и во всех производителях цветных металлов, основные проблемы были не в операционной деятельности, где производство почти не изменилось, в сравнении с 1 полугодием 2011 года, а в ценах на LME, которые упали на 13-28%. При этом цена основной продукции, никеля, упала на 28%.

ГМК Норникель падение цен частично компенсировал увеличением реализации продукции за счёт снижения маржи. Поэтому реакция рынка на отчётность будет нейтральной, так как прогнозы руководства совпали с фактическими данными. Прогнозные мультипликаторы ГМК на 2012 составят по P/E - 10.4; по EV/EBITDA=6.8. Это ниже на 25%, чем у российских и международных аналогов (ВСМПО-Ависма, Alcoa), торгующихcя со средним коэффициентом EV/EBITDA равным 8,5. Поэтому мы рекомендуем держать акции ГМК в расчёте на восстановление стоимости металлов и из-за наличия потенциала роста к аналогам.