Группа FESCO (ДВМП)

По данным Группы FESCO (ДВМП) по МСФО скорректированная чистая прибыль в 1 полугодии 2012 года выросла на 3% до $19 млн., в сравнении с 2 полугодием 2011 года. Чистая прибыль, включающая «бумажные» статьи оказалась за тот же период отрицательной, на уровне убытка в $61 млн. EBITDA компании за первые 6 месяцев 2012 года в сравнении с последним полугодием 2011 года выросла на 44%, а выручка – на 2%. Чистый долг сократился за тот же промежуток времени на 12%. В сравнении с 1 полугодием 2011 года, результаты отчётного полугодия оказались более впечатляющими: EBITDA выросла на 45%, вырчка – на 27%, но скорректированная прибыль упала на 36%. Чистый долг вырос в 6 раз.

Несмотря на полученный убыток, вышедшая отчётность является позитивной. Исключая бумажные статьи, мультипликатор EV/EBITDA упал 8,3 до 5,8 по текущей цене, что увеличивает потенциал до 43%, то есть до $0.48 (15,24 руб.) за акцию. Что интересно, в отчётности были указаны 2 операции с собственными акциями: продажа третьему лицу 9,1% собственных акций по цене $0.29 (9,3 руб.) и оценка оставшихся казначейских акций в количестве 4% по оценке $0,84 (27 руб.). По всей видимости, Группа FESCO заплатила $77,925 млн. путём продажи казначейских акций по бывшей торга рыночной цене, чтобы расплатиться с Генераловым, а потом выкупить акции обратно. Исходя из сроков опционов на 9% казначейских акций, сделка с Генераловым окончательно будет закрыта 31.08.2012. При этом интересна оценка акций в оставшемся казначейском пакете. Поскольку Группа Промышленные инвесторы Генералова продала их вместе с Группой FESCO, то высокая оценка на уровне $0.84 (27 руб.) за акцию даёт основания на высокую оценку в случае добровольного выкупа акций миноритариев. Ранее Группа Сумма объявляла, что будет владеть после сделки 70% акций (это 55,81% Генералова и все 13% казначейских акций), а также объявит о добровольном выкупе. Поэтому мы рекомендуем покупать акции FESCO для продажи их при спекулятивном росте на бирже или непосредственно Сумме Капитал по оферте по оценке $0.48-$0.84 за акцию с потенциалом роста 42-154%.