М.Видео

Выручка М.Видео в первом полугодии 2012 года выросла на 26,8% в рублевом выражении до 69,6 млрд. руб. или на 14,3% в долларах – до $2,14 млрд. Темпы роста рублевой выручки во втором квартале снизились по сравнению с первым с 30,9% до 22,5% за счет фактора сезонности. Отметим, что темпы роста продаж L-f-L во втором квартал 2012 года по сравнению со вторым кварталом 2011 года ускорились и составили 13,5% против 11%. Менеджмент компании отмечает высокий спрос на продукцию ритейлера. Одним из основных драйверов роста являются онлайн-продажи (интернет-магазин во 2 квартале открылся в Нижнем Новгороде), также отмечается значительный вклад в рост выручки от использования Интегрированных Продаж (Omni-Channel).

Мы позитивно  оцениваем представленные результаты. В целом по году мы ожидаем, что рост продаж М.Видео в долларовом выражении составит 16%. Рентабельность сохранится на уровне 2011 года и составит 5,6%. EBITDA увеличится на 39% - до $294млн. Чистая прибыль составит $136 млн. (+18%). М.Видео торгуется с мультипликатором EV/EBITDA - 4,6, и имеет отрицательный чистый долг. Среднее значение EV/EBITDA по российским ритейлерам составляет 7, что подразумевает 52% потенциал роста акций ритейлера. Мы также ожидаем, что дивидендная доходность акций по итогам 2012 года вырастет до 3%. Рекомендуем входить в акции с уровня 220 руб.