Группа Черкизово представила достаточно сильные результаты за первый квартал 2012 года. Выручка Группы выросла на 16% - до 357,8 млн. долл. Маржа по скорректированному показателю EBITDA составила 17% против 11% в первом квартале 2011 года. Чистая прибыль увеличилась на 114% в долларовом выражении, составив 39,3 млн. долл.
Финансовые результаты, млн. долл.
|
1кв. 2012 |
1кв. 2011 |
% |
Продажи |
357.8 |
308.2 |
16% |
Валовая маржа, % |
26% |
21% |
|
Скорректированный показатель EBITDA |
60.8 |
34.9 |
74% |
Маржа по скорректированному показателю EBITDA, % |
17% |
11% |
|
Чистая прибыль |
39.3 |
18.4 |
114% |
Основным драйвером роста финансовых показателей Черкизово остается птицеводство. Благодаря запуску первой линии птицеводческой площадки «Первомайская» в Брянском блоке птицеводства и приобретению «Моссельпрома» объем продаж сегмента в первом квартале 2012 года вырос на 42% и составил 75 860 тонн. Выручка показала более скромный рост в 36%, поскольку цена на готовую продукцию снизилась на 1%. В целом цены в сегменте птицеводства растут достаточно медленно, колебания могут составлять плюс-минус 1-3%.
Маржа по скорректированному показателю EBITDA в первом квартале 2012 года увеличилась до 18% (в первом квартале 2011 года: 10%) в связи с благоприятными ценами на комбикорма.
Объем производства в сегменте свиноводства в первом квартале 2012 года вырос на 12%, выручка увеличилась на 7% до 62,1 млн. долл. США, маржа по скорректированному показателю EBITDA выросла до 38% (в первом квартале 2011 года: 32%). Цены на рынке свинины в настоящее время находятся на исторических максимумах, и обуславиливают сильные показатели сегмента.
Сегмент мясопереработки несмотря на снижение объемов продаж на 12% из-за закрытия убойного завода на Юге России показал позитивные ценовые тенденции. Рост цен превышает инфляцию (+11%) благодаря увеличению доли премиальных товаров в продуктовом портфеле компании. Маржа по скорректированному показателю EBITDA увеличилась с 4% до 5%.
По результатам 1 квартала 2012 года можно сказать, что сегмент птицеводства покажет сильную динамику в целом по году, негативные ценовые тенденции в свиноводстве проявят себя во втором полугодии, мясопереработка остается стабильным сегментом с темпами роста цен выше инфляции и потенциальной возможностью удешевления сырья после вступления в ВТО. Я ожидаю, что маржа по EBITDA в 2012 году по Группе упадет до 16,1% с 17%, что в целом находится ближе к верхнему предела прогнозируемого коридора рентабельности в 14-16,6%, что является позитивным фактом для компании.
Мультипликаторы Черкизово и аналогов
|
P/S |
EV/EBITDA |
P/E |
|||
|
2011 |
2012 |
2011 |
2012 |
2011 |
2012 |
Группа Черкизово |
0,48 |
0,41 |
6,08 |
5,32 |
4,77 |
4,18 |
Русагро |
0,35 |
|
8,00 |
|
5,66 |
|
Русское море |
0,32 |
0,47 |
76,87 |
57,45 |
- 12,18 |
431,97 |
Группа Черкизово торгуется по низким мультипликаторам. Несмотря на то, что существуют риски падения цен на свинину при вступлении России в ВТО, снижение акций на 40% с августа 2011 года, на мой взгляд, уже полностью учитывает риски снижения рентабельности сегмента.
Основным драйвером роста акций может стать решение Правительства о поддержке производителей свинины после вступления в ВТО, на это надеется и руководство Группы Черкизово. Пока что сложно прогнозировать сроки и возможные меры поддержки, поскольку недавно было сформировано новое Правительство, и теперь сельское хозяйство курирует вместо Зубкова Дворкович.
Подпишитесь на рассылку по e-mail