Сбербанк, Банк ВТБ

Первый вице-премьер Игорь Шувалов заявил, что "окно" для продажи 7,6% акций Сбербанка появится летом-осенью 2012 г. Мы считаем, что данный фактор негативен для всего российского банковского сектора, в том числе для второго по величине российского банка - Банка ВТБ, который планировал провести SPO осенью 2012 г. после размещения Сбербанка весной текущего года. Таким образом, вероятнее всего SPO ВТБ состоится в 1 квартале 2013 г., что лишит банк сильного драйвера для роста и растянет реализацию потенциала. Однако более позднее размещение ВТБ имеет свои плюсы - ТрансКредитБанк и Банк Москвы, консолидированные в Группу ВТБ, за счет увеличения капитала покажут высокий рост бизнеса, что позволит существенно повысить справедливую стоимость банковской группы.

Мы сохраняем рекомендацию "держать" для обыкновенных акций ВТБ с целевой ценой 9,2 копейки до выхода финансовой отчетности компании по МСФО 25 апреля, что позволит обновить оценку Банка. Проблемы с ликвидностью, проведенный buy-back и затягивание сроков SPO - факторы, не дающие возможность котировкам Банка реализовать свой потенциал. Также мы оцениваем справедливый коридор стоимости для обыкновенных акций Сбербанка в 100-113 руб. за бумагу и сохраняем рекомендацию "держать". Сокращение дисконта банковского сектора экономики к целевым ценам определяется конъюнктурой рынка, выступающей главным риском для отрасли.