Енисейское речное пароходство

Деятельность Енисейского РП носит ярко выраженный сезонный характер: зимний период традиционно убыточен. Рост расходов на топливо, материалы и индексация заработной платы – главные факторы слабой отечности 2011 г. Уровень убытка 4-ого квартал 2011 г. превзошел наши ожидания, за квартал чистая прибыль составила -592 млн. руб. против -373 млн. руб. в 4 кв. 2010 г.

Финансовые результаты Енисейского МТП по итогам 2011 г.

	2010 г.	2011 г.	Изменение, %	2011 г. (прогноз)	2011 г. (факт)	Отклонение, %
Выручка	2 853 648	3 402 403	19%	3 452 806	3 402 403	-1%
EBITDA	405 960	337 705	-17%	568 928	337 705	-41%
Прибыль	243 888	136 859	-44%	355 574	136 859	-62%
Денежные средства, нетто/(чистый долг)	47 227	465 874	в 9,9 раза	530 792	465 874	-12%

Источник: данные компании, оценка ИК ЛМС

Несмотря на дивидендную политику компании, низкая чистая прибыль 2011 г. не представляет интереса с точки зрения дивидендной доходности, составляющая 2,4% и 4,6% для обыкновенных и привилегированных акций соответственно.

Приватизация ЕРП – главная инвестиционная идея бумаги, однако аукцион дважды откладывался из-за отсутствия заявок на участие. Успешное проведение аукциона приведет к выставлению от победителя обязательного предложения миноритарным акционерам. Норильский никель – основной собственник ЕРП и претендент на государственный пакет акций, составляющий 25,5% уставного капитала, или 32,28% обыкновенных акций общества.

Мы понижаем нашу рекомендацию для привилегированных акций Енисейского речного пароходства до «продавать» в связи с полученной прибылью по итогам 2011 г. ниже наших ожиданий, и сохраняем рекомендацию «покупать» для обыкновенных акций Енисейского речного пароходства под идею приватизации с целевой ценой $166 за акцию и потенциалом 66%, неопределенность сроков проведения аукциона – главный риск спекулятивной идеи.