Банк Возрождение

Отчет Возрождения оказался хуже наших прогнозов. Чистая прибыль банка выросла в 2,95 раза «год к году», составила $39,0 млн., что ниже наших прогнозов на 11,3%. Прибыль в 3 квартале лишь на 1,4% превзошла показатель прошлого квартала. Банк значительно нарастил отчисления для формирования резервов по итогам 3 квартала. Активы банка показали увеличение на 1,4% «квартал к кварталу» в основном за счет роста кредитного портфеля.

Финансовые результаты Банка Возрождение, млн. долл.

	9 мес. 2010 г.	9 мес. 2011 г.	Изменение, %	2 кв. 2011 г.	3 кв. 2011 г.	Изменение, %
Чистые процентные доходы	136,0	182,2	33,9%	66,3	69,6	4,9%
Резерв под обесценение кредитного портфеля	(62,2)	(57,2)	-8,0%	(20,6)	(24,8)	20,4%
Чистая прибыль	13,2	39,0	195,4%	14,1	14,1	0,3%
Активы	5 465,2	5 545,0	1,5%	6 206,9	5 545,0	-10,7%
Кредиты и авансы клиентам	3 328,9	4 417,8	32,7%	4 297,6	3 891,2	-9,5%
Капитал Группы (Базель 1)	561,9	629,6	12,1%	626,9	561,6	-10,4%
Рентабельность собственных средств	3,2%	9,3%	+ 6,1 п.п.	9,1%	9,3%	+ 0,2 п.п.
Коэффициент достаточности общего капитала (Базель 1)	16,3%	13,4%	- 2,9 п.п.	13,6%	13,4%	- 0,2 п.п.
Процентная маржа	3,3%	4,6%	+ 1,3 п.п.	4,3%	4,6%	+ 0,3 п.п.

Источник: данные компании

В сравнении с другими российскими банками рентабельность собственного капитала Банка Возрождение и чистая процентная маржа ниже, чем у аналогов, однако достаточность собственного капитала находится на среднем уровне по сектору. По рыночным мультипликаторам банк торгуется выше своих аналогов, поэтому мы считаем, что банк не представляет интерес для покупки.

Сравнительный анализ банковского сектора

Банк	P/BV	P/E
Среднее по банкам с развивающихся рынков	1,46	9,97
Российские банки
Сбербанк	1,13	5,08
ВТБ	1,05	10,87
Среднее по Сбербанку и ВТБ	1,09	7,97
Российские банки малой капитализации
Транскредитбанк	0,88	6,62
Возрождение	0,91	12,64
Номос-банк	0,61	7,54
Банк Москвы	2,61	32,47
Банк Санкт-Петербург	0,74	4,70
Среднее по российским банкам малой капитализации*	0,78	7,88

*Без Банка Москвы

Источник: ИК ЛМС

По нашим оценкам, справедливая стоимость обыкновенной акции Банка Возрождение составляет $18,13 (560,5 руб.), что предполагает 16,2% дисконт к текущим котировкам. Драйвером роста для акций банка может выступить вхождение в капитал Владимира Когана, которые ведет переговоры о покупке 10-15%, или возможное проведение SPO в начале 2012 г.