Российские публичные телекоммуникационные компании

По итогам 3 квартала 2011 компания МТС, принадлежащая АФК Системе, выбилась в лидеры российского телекоммуникационного сектора. Несмотря на то, что степень насыщенности сотовой связи в России уже близка к насыщению, компания МТС, за счёт региональной экспансии в российские регионы и роста продаж дорогих современных телекоммуникационных услуг, смогла продемонстрировать лучшие финансовые показатели по международным стандартам, чем ранее отчитавшийся Вымпелком, сделавший ставку на прирост абонентской базы за счёт международной экспансии.

По данным МТС и Вымпелком, выручка от услуг уже практически не изменяется, что говорит о выходе на фазу стабилизации в их бизнесе. Прирост EBITDA (OIBDA) у МТС вышел чуть ниже, чем у Вымпелкома, 16,1% против 10,5%, что обусловлено более низкими темпами наращивания клиентской базы, в сравнению с конкурентами. В то же время, из-за консервативного подхода к клиентской базе практически не изменившейся за 3 квартал 2011, доходы компании МТС не снизились в 3 квартале 2011 года, в сравнении с предыдущим кварталом, тогда как Вымпелком потерял 66% чистой прибыли. Клиент компании МТС приносит больше прибыли, чем сопоставимый абонент Вымпелкома и только отрицательные валютные разницы помешали продемонстрировать МТС рост рентабельности по чистой прибыли. По текущим мультипликаторам МТС сейчас недооценена на 25%, по сравнению с Ростелекомом и Вымпелкомом при сопоставимой дивидендной доходности и лучшей в секторе рентабельности по OIBDA, что оставляет потенциал для роста курсовой стоимости её бумаг и поэтому мы рекомендуем покупать акции компании МТС.

Российские публичные телекоммуникационные компании, млн. USD
Company	MCAP	EV/EBITDA	P/E	Дивиденды	Р-ть EBITDA	Чистая р-ть
Ростелеком	15 294	5,10	11,63	2,6%/6,6%	38%	13%
Vimpelcom Ltd	17 861	5,11	14,36	6,9%/-	41%	7%
МТС	12 193	3,46	8,71	5,8%/-	46%	13%
АФК "Система"	6 833	2,71	3,57	1,6%/-	24%	6%
МГТС	1 433	2,49	17,94	-/3,1%	48%	7%
Таттелеком	137	2,74	5,43	3,5%/-
Башинформсвязь	410	9,74	7,97	1,0%/12,8%
Центральный телеграф	197	54,18	27,82	0,6%/2,2%
Среднее		4,56	11,56

Финансовые результаты US GAAP МТС, млн. USD
	2010	2011*	%	2 кв. 2011	3 кв. 2011	%	3 кв. 2010	%
Выручка	11 293	12 254	8,5%	3 128	3 128	0,0%	2 911	7,5%
OIBDA	4 873	5 158	5,8%	1 303	1 440	10,5%	1 318	9,3%
Прибыль	1 381	1 401	1,4%	367	362	-1,4%	484	-25,2%
Чистый долг	5 899	5 899	0,0%	5 858	5 899	0,7%	3 988	47,9%
Рентабельность по OIBDA	43,15%	42,09%		41,64%	46,03%		45,26%
Чистая рентабельность	12,22%	11,43%		11,73%	11,57%		16,61%
Чистый долг/OIBDA	1,2	1,1
Мобильных пользователей, млн.	108,1	106,7	-1,3%	106,6	106,7	0,0%	105,2	1,4%
Пользователи ШПД в Интернет**, млн.	14,3	15,2	6,4%	14,7	15,2	3,5%	11,3	34,5%
* Приведено к годовому выражению
** включая фиксированную связь, кабельные каналы ТВ

Финансовые результаты US GAAP Vimpelcom Ltd, млн. USD
	2010	2011*	%	2 кв. 2011	3 кв. 2011	%	3 кв. 2010	%
Выручка	10 500	19 157	82,4%	5 532	6 093	10,1%	2 824	115,8%
c учётом WT&K***	21 828	19 157	-12,2%	6 008	6 093	1,4%	5 519	10,4%
EBITDA	4 900	7 892	61,1%	2 184	2 535	16,1%	1 358	86,7%
c учётом WT&K***	9 284	7 892	-15,0%	2 371	2 535	6,9%	2 435	4,1%
Прибыль	1 670	1 244	-25,5%	239	104	-56,5%	496	-79,0%
c учётом WT&K***	909	1 244	36,8%	312	104	-66,7%	460	-77,4%
Чистый долг	4 740	22 261	369,6%	24 104	22 261	-7,6%	3 970	460,7%
Рентабельность по EBITDA	46,67%	41,20%		39,48%	41,61%		48,09%
Чистая рентабельность	15,90%	6,49%		4,32%	1,71%		17,56%
Чистый долг/OIBDA	1,0	2,8
Мобильных пользователей, млн.	92,7	192,7	107,9%	186,0	192,7	3,6%	89,4	115,7%
Пользователи ШПД в Интернет**, млн.	3,8	6,2	63,2%	5,9	6,2	5,1%	4,3	44,2%
* Приведено к годовому выражению
** включая фиксированную связь, кабельные каналы ТВ
*** с учётом Wind Telecom S.p.A. и Kyivstar CJSC