Тепловая энергетика

По словам главы ФСТ РФ Сергея Новикова, в настоящее время федеральная служба не считает необходимым индексировать тариф на мощность для тепловой генерации в 2011 году. В то же время, в 2012 году, в январе или июле, возможна индексация, но не выше прогнозного уровня инфляции в среднегодовом значении -5,1%. Ранее предполагалось, что в 2011 году плата за мощность будет увеличена на 15%. Плата за мощность должна компенсировать постоянные издержки генераторам, устанавливается на основе ежегодного конкурентного отбора мощности по заявкам генерирующих компаний. Не прошедшие отбор станции продают электроэнергию по тарифам, устанавливаемым ФСТ.

Сообщение ФСТ подтверждает последовательную реализацию идеи профильного вице-премьера Сечина, высказывавшегося за отмену индексации цен на мощность. Это означает, что недостаточно эффективные генерирующие компании получат убытки. При этом плата за мощность уже несколько лет не индексировалась. Поэтому, после решений об ограничении роста тарифов сетевых компаний, возможно давление на капитализацию и в генерирующем сегменте в 2011 году. В 2012, после выборов, вероятно, что тарифы всё-таки повысят, о чём заявила ФСТ.

По всей видимости, неэффективными будут многие ТГК, у которых есть убыточное производство тепла, формирующее до 50% выручки. В то же время, и среди ОГК эффективность работы существенно различается. Наиболее интересными генерирующими энергетическими компаниями в настоящий момент являются следующие компании: ОГК-1, ОГК-3, Э.ОН Россия и ТГК-1.

1. ОГК-1 и ОГК-3 выгодно отличаются тем, что имеют денежные средства в балансе, принадлежат государственной Интер РАО ЕЭС, что важно во время нестабильности в экономике. ОГК-1 недооценена к средним значениям в секторе на 20-40%, обе компании сохраняют также достаточный потенциал к июльским максимумам 2011 года;
2. Э.ОН Россия - лидер сектора, который ожидает роста своей EBITDA к концу 2011 года на 67% за счёт ввода двух новых генерирующих блоков, электроэнергия с которых выигрывает по цене заявки остальных компаний на оптовом рынке. Возможна выплата дивидендов, взамен предоставления займов материнскому концерну E.On, так как большая часть инвестпрограммы завершена. В 2012 году компания намерена добиться разрешения на экспорт электроэнергии;
3. ТГК-1 - перевод убыточной реализации тепла на СП с городом СПб позволил избавиться от необходимости привлекать денежные средства на ремонты / модернизацию тепловых сетей, плюс это повысит продажи собственной теплоэнергии в 2011 году, заместив тепло части муниципальных котельных. Соответственно, эффективность компании ТГК-1 будет выше, чем у остальных ТГК, что сделает её инвестиционно привлекательной. Кроме того, так как ранее ТГК-1 торговалась на уровне ОГК по мультипликаторам, то сейчас сохраняется возможность роста минимум на 25%, чтобы достичь оценки, сопоставимой с оптовыми генерирующими компаниями.

* Потенциал роста к средним значениям мультипликаторов сектора
** Потенциал роста к котировкам на 29.07.11, до августовского падения