Мечел-Майнинг

Акции ОАО "Мечел-Майнинг"  допущены к торгам на ММВБ. Обыкновенные акции "Мечел-Майнинг" с государственным регистрационным номером выпуска 1-02-55367-Е от 02.06.2011 г. и номером выпуска 1-02-55367-Е-001D от 18.08.2011 г. включены в котировальный список "В" ММВБ. Ранее стало известно, что Мечел-Майнинг подало заявку в Федеральную службу по финансовым рынкам (ФСФР) на получение разрешения на обращение за рубежом до 25% акций компании в рамках проведения первичного публичного размещения (IPO) на Лондонской фондовой бирже (LSE). Также "Мечел-Майнинг" заключило соглашение с банком-депозитарием The Bank of New York Mellon (Люксембург) для учреждения и обслуживания депозитарной программы и выпуска GDR (глобальные депозитарные расписки). Три инвестбанка - JP Morgan, Morgan Stanley и UBS - были выбраны в качестве андеррайтеров предстоящего размещения. Ранее в прессе объявлялась предполагаемая оценка Мечел-Манинга для IPO в диапазоне  10-20 млрд. долл,  а также оценка Morgan Stanley стоимости "Мечел-Майнинга" в $15,6 млрд при нулевом долге.

Новость является позитивной для торгуемых публичных дочек Мечел-Майнинга: Южного Кузбасса и Коршуновского ГОКа. Допуск к торгам на ММВБ – весомый фактор, указывающий, что, несмотря на неблагоприятную рыночную конъюнктуру, IPO всё ещё может состояться в 2011 году при первой благоприятной возможности. Вероятно повторение ситуации, когда акции  Южного Кузбасса и Коршуновского ГОКа сильно подскочили на новостях об IPO. Оценка Южного Кузбасса по нижней границе составляет 1880 руб. за акцию, Коршуновского ГОКа - 105 400 руб. за акцию.  Оценка проведена на основании сравнения Мечел-Майнинга и его дочек по мультипликатору EV/EBITDA.

Из двух дочек стоит выделить Южный Кузбасс, который будет улучшать свои показатели как за счёт роста цен на уголь, так и за счёт значительного роста добычи. За первое полугодие цены на уголь выросли более чем на 25% и не корректируются вместе с другими сырьевыми товарами. Предприятие планирует довести добычу угля в 2015 году до 22,9 млн. тонн., что предполагает рост производства на 64% к уровню 2010 года, в 2011 году рост добычи угля планируется на уровне 14%. В 2011 году акции Коршуновского ГОКа также может показать хорошую динамику за счёт роста цен  на железорудный концентрат и увеличения объёмов производства, дешевизны при сравнении с российскими аналогами. Однако, с 2012 года вероятно ухудшение финансовых показателей  Коршуновского ГОКа. У  предприятия  будет значительно расти себестоимость добычи железорудного концентрата при стагнации добычи (истощение месторождений).

Ниже приведены целевые цены Южного Кузбасса и Коршуновского ГОКа при различных вариантах оценки Мечел-Майнинга для IPO. Оценка проведена на основании сравнения Мечел-Майнинга и его дочек по мультипликатору EV/EBITDA. По самому пессимистичному сценарию Южный Кузбасс должен стоить 1880 руб, а Коршуновский ГОК 105 000 руб. Исходя из текущей рыночной конъюнктуры, возможно, что Мечел-Манинг будет оценён по нижней границе.

Источник: данные Мечела, расчёты ЛМС