По данным опубликованных отчётов компаний МТС и Vimpelcom Ltd, работающих на российском рынке, финансовые показатели деятельности компаний оказались хуже предварительных расчётов менеджмента. В значительной степени это было вызвано высоким проникновением сотовой связи в России и концентрации на новых направлениях деятельности, повышающих издержки от операционной деятельности: развития фиксированной связи, кабельного ТВ-вещания и широкополосного доступа (ШПД) в Интернет. В итоге, Vimpelcom Ltd понизил прогноз на 2011 год по рентабельности EBITDA с 45% до 40%, а МТС – с 42% до 40%.
Для преодоления негативной тенденции МТС и Вымпелком выбрали разные модели развития. МТС сконцентрируется на новых сервисах, продолжая экспансию в российские регионы, начатую поглощённой компанией Комстар-ОТС, также продолжится рост в СНГ за счёт бурного развития рынка этих стран. За счёт наличия абонентской платы в фиксированной связи, кабельного ТВ-вещания и широкополосного доступа (ШПД) в Интернет средний ARPU с российского абонента МТС продолжит рост, несмотря на замедление роста доходов от голосовых услуг. Вымпелком реализует эту же стратегию в России и Европе, также будет получать рост доходов на высокорастущих рынках СНГ, а в Канаде, Азии и Африке предложит новые сервисы, чтобы стимулировать рост доходности абонента и степени проникновения своих услуг, в несколько раз отстающих от уровня России и Европы.
Однако, МТС и Вымпелком активно наращивают долги для собственного развития, что может привести к проблемам в будущем, по мере приближения сроков погашения, хотя в ближайшие годы объёмы погашения у обоих компаний невысоки и существенного давления объём долга не будет оказывать. В текущей ситуации наиболее привлекательна МТС, которая торгуется со потенциалом роста в 25% к среднему по мультипликаторам EV/EBITDA и P/E Ростелекома и Вымпелкома. Сравнивая с МТС, на Вымпелком будет оказывать давление высокий уровень долга и сложности в интеграции приобретённых активов, на Ростелеком – высокая зависимость от развития сотового бизнеса и услуг по ШПД в регионах, требующих масштабных инвестиций и снижающих прибыльность компании.
Финансовые результаты US GAAP Vimpelcom Ltd, млн. USD |
||||||||
|
2010 |
2011* |
% |
1 кв. 2011 |
2 кв. 2011 |
% |
2 кв. 2010 |
% |
Выручка |
10 500 |
16 550 |
57,6% |
2 743 |
5 532 |
101,7% |
2 642 |
109,4% |
c учётом WT&K* |
21 828 |
22 978 |
5,3% |
5 481 |
6 008 |
9,6% |
5 488 |
9,5% |
OIBDA |
4 900 |
6 768 |
38,1% |
1 200 |
2 184 |
82,0% |
1 260 |
73,3% |
c учётом WT&K* |
9 284 |
9 256 |
-0,3% |
2 257 |
2 371 |
5,1% |
2 368 |
0,1% |
Прибыль |
1 670 |
1 657 |
-0,8% |
590 |
239 |
-59,5% |
335 |
-28,7% |
c учётом WT&K* |
909 |
1 752 |
92,7% |
564 |
312 |
-44,7% |
219 |
42,5% |
Чистый долг |
4 740 |
24 104 |
408,5% |
4 840 |
24 104 |
398,0% |
3 865 |
523,6% |
Рентабельность по OIBDA |
46,67% |
40,89% |
|
43,75% |
39,48% |
|
47,69% |
|
Чистая рентабельность |
15,90% |
10,01% |
21,50% |
4,32% |
12,68% |
|||
Чистый долг/OIBDA |
1,0 |
3,6 |
|
|
|
|
|
|
Мобильных пользователей, млн. |
92,7 |
192,7 |
107,9% |
186,0 |
192,7 |
3,6% |
89,4 |
115,7% |
Пользователи ШПД в Интернет**, млн. |
3,8 |
6,2 |
63,2% |
5,9 |
6,2 |
5,1% |
4,3 |
44,2% |
* с учётом Wind Telecom S.p.A. и Kyivstar CJSC |
||||||||
** включая фиксированную связь, кабельные каналы ТВ |
||||||||
Финансовые результаты US GAAP МТС, млн. USD |
||||||||
|
2010 |
2011* |
% |
1 кв. 2011 |
2 кв. 2011 |
% |
2 кв. 2010 |
% |
Выручка |
11 293 |
12 125 |
7,4% |
2 934 |
3 128 |
6,6% |
2 773 |
12,8% |
OIBDA |
4 873 |
4 857 |
-0,3% |
1 126 |
1 303 |
15,7% |
1 239 |
5,2% |
Прибыль |
1 381 |
1 377 |
-0,2% |
322 |
367 |
14,1% |
358 |
2,6% |
Чистый долг |
5 899 |
5 858 |
-0,7% |
5 782 |
5 858 |
1,3% |
4 380 |
33,8% |
Рентабельность по OIBDA |
43,15% |
40,06% |
|
38,37% |
41,64% |
|
44,68% |
|
Чистая рентабельность |
12,22% |
11,36% |
10,96% |
11,73% |
12,90% |
|||
Чистый долг/OIBDA |
1,2 |
1,2 |
|
|
|
|
|
|
Мобильных пользователей, млн. |
108,1 |
106,6 |
-1,3% |
106,4 |
106,6 |
0,2% |
103,4 |
3,1% |
Пользователи ШПД в Интернет**, млн. |
14,3 |
14,7 |
2,8% |
14,5 |
14,7 |
1,1% |
11,2 |
30,8% |
** включая фиксированную связь, кабельные каналы ТВ |
Российские публичные телекоммуникационные компании |
|||
млн. USD |
|||
Company |
MCAP |
EV/EBITDA |
P/E |
Ростелеком (объединённый) |
19 077 |
6,67 |
13,56 |
Vimpelcom Ltd |
17 699 |
6,18 |
10,67 |
МТС |
15 012 |
4,30 |
10,90 |
АФК "Система" |
8 607 |
2,88 |
21,09 |
МГТС |
1 495 |
2,61 |
18,54 |
Таттелеком |
156 |
3,01 |
6,18 |
Башинформсвязь |
359 |
8,55 |
6,98 |
Центральный телеграф |
212 |
58,15 |
30,00 |
Среднее по РТ и Vimpelcom |
6,42 |
12,12 |
Подпишитесь на рассылку по e-mail