Банковский сектор: отчетность Сбербанка, ВТБ, Транскредитбанка

ВТБ: отчетность по МСФО за 1 полугодие 2011 г.

Группа ВТБ за 1 полугодие 2011 г. увеличила чистые процентные и чистые комиссионные доходы соответственно на 15,1% и 58,7%. Чистая прибыль выросла на 123,4%: прибыль за 1 полугодие 2011 г. превысила итоговую прибыль за весь 2010 г. Процентная маржа сократилась на 0,5 п.п., до 4,8%.

ВТБ, в отличие от Сбербанка, по заявлениям топ-менеджмента, в дальнейшем будет придерживаться консервативной политики в отношении резервирования и не предусматривает роспуск резервов, по нашему мнению, создание резервов будет обусловлено рисками выданных кредитов, основная часть которых приходится на корпоративных клиентов.

В структуре прибыли преобладают корпоративные (в т.ч. инвестбанкинг) и розничные кредиты, соответственно 68,7% и 27,1% от прибыли до налогообложения.

Финансовая результаты группы ВТБ за 1 полугодие 2011 г., $ млн.

Источник: данные компании, расчеты ИК ЛМС

Транскредитбанк: отчетность по МСФО за 1 полугодие 2011 г.

ТКБ показал следующую динамику: чистые процентные и чистые комиссионные доходы прибавили соответственно 22,7 и 32,3%, но создание резервов по кредитам стало главным сдерживающим фактором роста прибыли, поэтому чистая прибыль выросла лишь на 16,8%.

Консолидированные результаты Транскредитбанка за 1 полугодие 2011 г., $ млн.

Источник: данные компании, расчеты ИК ЛМС

Сравнительный анализ: Сбербанк и ВТБ

Административный ресурс государственных банков и масштабы бизнеса позволяют показывать огромные темпы роста прибыли. С этой точки зрения, мы ожидаем сохранение тренда на увеличение доли рынка государственных банков и снижение доли мелких частных банков.

Сбербанк в 1 полугодии показал 186,4% рост чистой прибыли (значительно выше темпа ВТБ), что вызвано восстановлением резервов по кредитам: банк проводит политику избавления от просроченных и рискованных кредитов, за счет чего качество кредитного портфеля заметно улучшилось.

Коэффициент достаточности общего капитала (Базель) Сбербанка – также выше ВТБ, при этом Сбербанк планирует в ближайшее время приобретение банка в Восточной Европе. ВТБ не испытывает проблем с достаточностью общего капитала, но их имеет Банк Москвы, что по итогам года скажется негативно на уровне достаточности капитала группы.

Мы рекомендуем покупать Сбербанк, как самую привлекательную компанию банковского сектора в России, показывающую наибольшие темпы роста прибыли, имеющую самый высокий коэффициент достаточности собственного капитала (Базель 1).

Сравнительный анализ: Сбербанк и аналоги c развивающихся рынков

Сравнительный анализ Сбербанка и аналогов с развивающихся рынков, страны BRIC, показал сильную недооценку Сбербанка по рыночным мультипликаторам P/BV и P/E на 23,8% и 66,9%. Рентабельность собственных средств, процентная маржа и коэффициент достаточности общего капитала Сбербанка одни из самых высоких среди BRIC-аналогов. Коэффициент достаточности общего капитала выше только у индийского ICICI Bank, более высокая процентная маржа выше у бразильского Itau Unibanco.

Сравнительный анализ Сбербанка и аналогов из стран BRIC

Мы рекомендуем покупать обыкновенные акции Сбербанка, лидера российского банковского сектора, недооценка Сбербанка по рыночному мультипликатору P/BV составляет 23,8%, целевая цена $3,53 (102 руб.). Данный потенциал спекулятивно может реализоваться на предстоящей осенью 2011 г. приватизации государственного пакета акций банка. Основным риском для капитализации Сбербанка выступает конъюнктура мирового рынка.