Первая Грузовая Компания, ТрансКонтейнер, Globaltrans

РЖД утвердило дату и цену продажи государственного пакета, 75%-2 акции, Первой Грузовой Компании (собственник крупнейшего парка вагонов в России, около 20% рынка). Аукцион состоится 28 октября, ПГК оценена в  $5,95 млрд. (пересмотрена в августе 2011 г.). Есть возможность заработать на этом двумя способами: на локальных акциях Трансконтейнера и расписках Globaltrans на LME. Приватизация ПГК продемонстрирует интерес инвесторов к российским железнодорожным операторам, на данный момент уже есть шесть претендентов, что является сигналом заинтересованности и успешности проведения аукциона и может привести к переоценке российских компаний этого сектора.

Идея, как можно заработать на акциях Трансконтейнера

19 апреля, совет директоров РЖД утвердил стартовую цену  Трасконтейнера на уровне $1,53 млрд. (3 080 руб. за акцию). Транскотнейнер в сравнении с ПГК оценен выше на 54,2% по прогнозному мультипликатору EV/EBITDA'11, однако при этом сохраняет потенциал роста в 4,4% к уровню 3080 руб. за акцию (утвержденная  оценка РЖД, являющейся нижней границей для аукциона самого Трансконтейнера).
Рекомендуем покупать обыкновенные акции Трансконтейнера, спекулятивно представляющие интерес в краткосрочной перспективе с выходом на росте интереса к акциям транспортного сектора после 28.10.11. Также подтверждаю долгосрочную привлекательность бумаг компании, в расчёте на повышение оценки перед приватизацией в 2012 году Трансконтейнера.

Рыночные мультипликаторы ПГК и Трансконтейнера

  Источник: данные компаний, расчеты ИК ЛМС

Драйверы роста капитализации Трансконтейнера:

1. Оценка по DCF-модели, целевая цена 5 012 руб.

2. Нижняя оценка (стартовая цена аукциона) 3 080 руб.

3. Ожидаемая сильная отчетность по МСФО (выйдет в сентябре), которая вероятнее всего приведет к переоценке стартовой цены аукциона;4. Есть отличия в бизнесе ПГК и Трансконтейнера, заключающиеся в наличии собственных терминалов на балансе контейнерной компании, возможность ведения интермодальных операций, что может повысить оценку перед приватизацией.

Риски:

1. Неопределенность правительства по утверждению продажи ТК;

2. Сильная чувствительность объемов контейнерооборота к рыночной конъюнктуре;

3. Более узкая специализация Трансконтейнера на перевозке только контейнеров.

Возможные покупатели:

1. FESCO, выстраивающая цепочку интермодальных перевозок;

2. Global Ports (Группа Н-Транс), аналогично FESCO;

3. Globaltrans, с целью диверсификации бизнеса.

Идея, как можно заработать на GDR Globaltrans

Globaltrans - крупнейший частный российский оператор подвижного состава (прямой аналог ПГК). В связи с сильной просадкой котировок Globaltrans, возможностью приобретения ПГК и оценкой на основе DCF, рекомендую покупать GDR Globaltrans к предстоящему аукциону, 28 октября, так как любая позитивная новость может позволить отыграть понесённые ранее потери на росте спекулятивного спроса.

Драйверы роста Globaltrans:

1. Сильная перепроданность в августе, дающая потенциал роста к целевой цена $21,37, потенциал роста 43,9%;

2. Вероятное приобретение ПГК, которое может сделать Globaltrans безусловным лидером на рынке железнодорожных перевозок, что будет крайне позитивно оценено рынками;

3. Cильная отчетность по МСФО за 1 П 2011 г.

Риски:

1. Высокая чувствительность транспортной отрасли к мировой конъюнктуре.

2. Риск высокой долговой нагрузки в случае приобретения ПГК;

3. При проигрыше на аукционе за ПГК Globaltrans может получить сильного конкурента на своём рынке, что приведёт к снижению рентабельности и темпов роста бизнеса.