Мосэнерго и ТГК-1

По итогам работы за 6 месяцев 2011 года, как Мосэнерго, так и ТГК-1 смогли продемонстрировать прирост финансовых показателей. В значительной степени этому способствовали следующие факторы: полная либерализация оптового рынка электроэнергии, увеличившая доходы генераторов и увеличение операционных показателей. Факторами, которые будут способствовать росту капитализации Мосэнерго в 2011 году станут работа во втором полугодии нового блока на ТЭЦ-26, который увеличит установленную мощность компании на 3,5%, повысит её эффективность за счёт более высоких эксплуатационных характеристик и позволит увеличить реализацию электроэнергии и теплоэнергии на рынке. Факторами роста ТГК-1 станет сохранение эффективности компании, несмотря на рост стоимости топлива и иных издержек, ухудшивших показатели иных ТГК. Достичь этого ТГК-1 сможет за счёт ввода в 1 полугодии 2011 более эффективных энергоблоков Первомайской и Южной ТЭЦ, гидроагрегата Лесогорской ГЭС и вывода устаревшего оборудования.

В то же время, рост выручки у компаний Газпромэнергохолдинга будет примерно сопоставим, около 20%, но финансовые показатели Мосэнерго будут расти существенно сильнее, прежде всего за счёт роста операционных показателей производства электрической и тепловой энергии. ТГК-1 не сможет продемонстрировать прирост выработки из-за невысокой водности водохранилищ ГЭС и вывода части устаревших мощностей компании. Кроме того, уровень долга ТГК-1 существенно вырастет в течение 2011 года, что будет оказывать давление на рентабельность компании из-за роста издержек на его обслуживание. Поэтому по основным мультипликаторам Мосэнерго будет стоить дешевле ТГК-1 и сможет показать лучшую динамику при восстановлении спроса на бумаги энергетического сектора.

Финансовые результаты РСБУ Мосэнерго, млн. USD
	2010	2011*	%	1 кв. 2011	2 кв. 2011	%	2 кв. 2010	%
Выручка	4 717	5 592	18,6%	2 119	1 052	-50,4%	753	39,7%
EBITDA	371	819	120,8%	438	41	-90,6%	26	57,3%
Прибыль	250	406	62,2%	266	-13	-104,9%	-55	-76,3%
Скорр. прибыль	260	0
Чистый долг	654	847	29,6%	777	847	9,1%	486	74,3%
Рентабельность по EBITDA	7,87%	14,65%		20,69%	3,92%		3,48%
Чистая рентабельность	5,30%	7,26%		12,55%	-1,23%		-7,25%
Чистый долг/EBITDA	1,8	1,0
Выработка электроэнергии, млрд. кв.ч	65,0	67,3	3,5%	20,5	13,7	-33,2%	12,1	13,2%
Отпуск тепловой энергии, млн. Гкал	69,9	69,2	-1,0%	30,7	9,3	-69,7%	8,7	6,9%
КИУМ	62%	66%		80%	66%		62%
* Приведено к годовому выражению, за исключением выручки и EBITDA, по которым приведён прогноз компании

Финансовые результаты РСБУ ТГК-1, млн. USD
	2010	2011*	%	1 кв. 2011	2 кв. 2011	%	2 кв. 2010	%
Выручка	1 661	2 069	24,6%	686	464	-32,3%	290	60,3%
EBITDA	267	354	32,6%	203	62	-69,3%	37	70,0%
Прибыль	118	128	8,6%	147	18	-87,8%	1	2405,7%
Скорр. прибыль	127	0
Чистый долг	548	958	75,0%	968	1 029	6,2%	500	105,9%
Рентабельность по EBITDA	16,07%	17,11%		29,61%	13,43%		12,66%
Чистая рентабельность	7,13%	6,21%		21,38%	3,85%		0,25%
Чистый долг/EBITDA	2,1	2,7
Выработка электроэнергии, млрд. кв.ч	27,2	28,9	6,3%	8,2	6,3	-23,5%	6,4	-2,0%
Отпуск тепловой энергии, млн. Гкал	28,8	34,1	18,3%	12,2	4,9	-60,1%	4,8	2,2%
КИУМ	49%	53%		58%	53%		53%
* Приведено к годовому выражению, за исключением чистой прибыли и долга, по которым приведён прогноз компании

Оптовые генерирующие компании
млн. долл.
Название	MCAP	P/S	EV/EBITDA	P/E
ОГК-1	1 441	0,593	3,937	9,476
ОГК-2 (объединённая)	1 994	0,609	7,159	4,755
ОГК-2	1 100	0,521	2,915	4,941
ОГК-6	922	0,464	4,531	22,778
ОГК-3	1 590	0,969	1,906	10,494
Э.ОН Россия (ОГК-4)	4 678	2,294	5,103	13,588
Энел ОГК-5	2 458	1,158	7,244	12,396
РусГидро	15 768	4,695	7,257	11,089
Среднее по сектору		1,528	4,699	12,109
Территориальные генерирующие компании
млн. долл.
Название	MCAP	P/S	EV/EBITDA	P/E
ТГК-1	1 390	0,704	4,768	8,311
ТГК-2	225	0,274	8,994
Мосэнерго (ТГК-3)	2 615	0,466	3,934	6,948
Квадра (ТГК-4)	630	0,315	1,952	7,995
ТГК-9 (объединённая)	4 901	0,589	3,612	13,069
ТГК-5	345	0,314	1,415	8,031
ТГК-6	443	0,257	0,273	405,106
Волжская ТГК (ТГК-7)	1 912	0,566	3,697	21,563
ТГК-9	662	0,311	2,328	2,733
Фортум (ТГК-10)	1 047	0,809	3,231	9,880
ТГК-11	156	0,152	1,511	4,796
Кузбассэнерго	600	0,459	2,898	18,973
Енисейская ТГК (ТГК-13)	476	0,503	5,676	6,411
ТГК-14	88	0,232	3,013
ИнтерРАО ЕЭС	13 015	4,883	18,273	130,152
Башкирэнерго	1 440	0,455	2,392	3,841
Иркутскэнерго	3 304	2,017	7,908	6,087
Среднее по сектору			4,180	6,503