ЮТэйр

ЮТэйр отчиталась по МСФО за 2010 г. Выручка компании продемонстрировала рост на 38,6%, что соответствует росту пассажирооборота на 37,0%. Операционные расходы за год прибавили 37,3%. Наиболее сильный рост показали расходы на перевозку грузов, на аэронавигационные и метеорологические услуги, обслуживание пассажиров и стоимость авиатоплива, выросшие соответственно на 86,5%, 54,6%, 52,4% и 47,4%. Рентабельность группы по EBITDA и чистой прибыли незначительно выросла, несмотря на высокие темпы роста бизнеса, что объясняется эффектом низкой базы. Значительное влияние на чистую прибыль оказывали процентные расходы по финансовым обязательствам, которые выросли на 22,0%, до $109,3 млн.

Чистый долг группы показал 38,3% рост, главным образом за счет долгосрочный займов и кредитов, при этом коэффициент Чистый Долг/EBITDA сократился до 4,2.

Финансовые результаты группы ЮТэйр, $ тыс.

	2009 г.	2010 г.	Изменение, %
Выручка, в т. ч.	1 055 277	1 462 415	38,6%
Операционные расходы, в т.ч.	(996 442)	(1 358 669)	36,4%
Аэропортовые услуги	(118 336)	(162 477)	37,3%
Аэронавигационные и метеорологические услуги	(32 921)	(50 893)	54,6%
Авиатопливо и прочее ГСМ	(191 804)	(282 650)	47,4%
EBITDA	128 547	205 125	59,6%
Прибыль до налогообложения	5 915	16 844	184,8%
Чистая прибыль	1 326	13 019	в 9,8 раза
Рентабельность по EBITDA группы	12,2%	14,0%	+1,8 п.п.
Рентабельность по чистой прибыли	0,1%	0,9%	+0,8 п.п.
Чистый долг	620 416	860 851	38,8%
Чистый долг/EBITDA	4,83	4,20

Источник: данные компании, расчеты ИК ЛМС

Оказание пассажирских перевозок

Пассажирские перевозки группы продолжают оставаться убыточными, однако по результатам 2010 г. заметна положительная динамика: группа сократила чистый убыток при сильном росте пассажирских перевозок.

Финансовые результаты ЮТэйр по бизнес-направлению «Оказание пассажирских перевозок», $ тыс.

	2009 г.	2010 г.	Изменение, %
Выручка	596 092	907 286	52,2%
EBITDA	(74 770)	(62 438)	отриц.
Прибыль до налогообложения	(93 192)	(87 554)	отриц.
Рентабельность по EBITDA	отриц.	отриц.

Источник: данные компании, расчеты ИК ЛМС

Вертолетные работы

Вертолетные работы по-прежнему являются локомотивом для группы, вытягивая её из убытков. Вертолетный сегмент показал рост EBITDA на 30,0%, что привело к росту рентабельности бизнес-сегмента до 43,7%

Финансовые результаты ЮТэйр по бизнес-направлению «Оказание вертолетных работ», $ тыс.

	2009 г.	2010 г.	Изменение, %
Выручка	429 907	522 551	21,5%
EBITDA	175 832	228 511	30,0%
Прибыль до налогообложения	125 526	154 903	23,4%
Рентабельность по EBITDA	40,9%	43,7%	+2,8 п.п.

Источник: данные компании, расчеты ИК ЛМС

Сравнение с аналогами

В сравнении с российскими торгуемыми компаниями по рыночным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, P/S ЮТэйр выглядит дороже Аэрофлота и дешевле Трансаэро. При достижении эффективности пассажирских перевозок уровня рентабельности Аэрофлота (без учета получаемых доходов по транссибирским перелетам) ЮТэйр станет наиболее привлекательной компанией в секторе.

Рыночные мультипликаторы российских авиакомпаний

	P/E	EV/EBITDA	P/S
ЮТэйр	23,1	5,7	0,2
Ютэйр*	2,7	3,1	0,2
Трансаэро	53,7	23,5	0,5
Аэрофлот	10,2	4,7	0,6
Аэрофлот**	46,3	6,6	0,6

*Рентабельность в бизнес-сегменте «Пассажирские перевозки» на уровне рентабельности Аэрофлота (без учета доходов, получаемых по транссибирским перелетам)

**Без учета доходов, получаемых по транссибирским перелетам

Источник: данные компании, расчеты ИК ЛМС