Владивостокский морской торговый порт

ООО М-Порт владеет 95,6% Владивостокского морского торгового порта, группе FESCO до сделки принадлежало 50% М-Порта, остальное – у Порт-актива, представляющего интересы менеджмента. ВТБ Капитал в интересах группы FESCO выкупил долю Порт-актива, по данным прессы, за $120 млн. Обыкновенная акция была оценена в $0,142, потенциал роста от текущих рыночных цен 42,0%. Но так как FESCO приобрела долю в ООО М-Порт, то группа может избежать обязательного выставления оферты миноритариям на выкуп акций.

В планах группы FESCO дальнейшее развитие контейнерного направления порта, в том числе через перепрофилирование части терминалов. Global Ports - наиболее близкий аналог Владивостокского МТП с учетом планируемой переориентации деятельности. По рыночному мультипликатору EV/EBITDA Global Ports цена обыкновенной акции ВМТП составляет $0,13, однако, мы считаем, что более справедливой оценкой ВМТП является оценка по среднему мультипликатору EV/EBITDA менее ликвидных российских стивидорных компаний: Восточный порт, Мурманский МТП, Туапсинский МТП и Новороссийский МТП. Таким образом, справедливая оценка обыкновенной акции Владивостокского МТП составляет около $0,11, потенциал 11,8% от текущих котировок.

Рыночные мультипликаторы российских стивидорных компаний

	P/S	P/E	EV/EBITDA
Global Ports	4,7	13,1	8,5
Восточный порт	1,4	6,6	5,1
Мурманский МТП	1,7	17,9	8,8
Новороссийский МТП	2,6	5,0	9,4
Туапсинский МТП	2,7	9,4	5,9
Среднее по российским портам (без Global Ports)	2,1	9,7	7,3
Владивостокский МТП	1,9	7,6	6,7

Источник: данные компаний, расчеты ИК ЛМС