Банк Возрождение

Банк Возрождение отчитался за первое полугодие 2011 г. по РСБУ, показав значительное улучшение финансовых показателей. Процентные доходы банка выросли на 1,6% при снижении процентных расходов на 12,5%, что позволило банку увеличить чистую прибыль за год на 171,8%, рентабельность прибавила 6,4 п.п., до 10,2%. Негативным для банка является снижение достаточности собственного капитала до 12,7% (при необходимом уровне в 10%).

В связи с сильной финансовой отчетностью и возможным проведением SPO, мы рекомендуем покупать обыкновенные акции Банка Возрождение. Фундаментально Банк Возрождение недооценен к своим аналогам, что благодаря сильной отчетности позволит реализовать свой потенциал в краткосрочной перспективе. По нашим оценкам, по среднему мультипликатору P/BV российских публичных банков Возрождение имеет потенциал роста стоимости на 10,8%, целевая цена $37,43 (1036,1 руб.) за обыкновенную акцию

Позитивным для банка является возможность вхождения в капитал ЕБРР в среднесрочной перспективе, при этом потенциал акций составит 14,7% к средневзвешенной цене за 6 месяцев, $38,74 (1072,3 руб.).

Менеджмент банка заявляет о планах докапитализации банка через год-полтора, в том числе рассматривается возможность проведение SPO, что послужит сильным драйвером роста капитализации банка. Банк Возрождение рассчитывает на оценку в рамках SPO в размере свыше двух капиталов, что соответствует потенциалу стоимости акций на 55,7%, $52,6 (1455,9 рублей) за обыкновенную акцию.

Финансовые результаты Банка Возрождение, $ тыс.

	1 П 2010 г.	1 П 2011 г.	Изменение, %	1 кв. 2011 г.	2 кв. 2011 г.	Изменение, %
Процентные доходы	240 686	244 486	1,6%	112 587	131 900	17,2%
Процентные расходы	142 155	124 438	-12,5%	61 086	63 351	3,7%
Прибыль после налогообложения	9 211	25 032	171,8%	9 784	15 248	55,8%
Собственные средства (капитал)	625 812	700 625	12,0%	683 594	700 625	2,5%
Всего активы банка	4 702 243	6 219 064	32,3%	6 151 275	6 219 064	1,1%
Фактическое значение достаточности собственных средств (капитала)	17,5%	12,7%		13,6%	12,7%
Рентабельность по чистой прибыли	3,8%	10,2%		8,7%	10,2%

Источник: данные компании, расчеты ИК ЛМС

Рыночные мультипликаторы российских торгуемых банков

	P/BV	P/E
Сбербанк	1,73	6,84
Банк ВТБ	1,30	8,72
Уралсиб	1,18	8,77
Номос-банк	1,44	8,12
Банк Санкт-Петебург	1,34	6,09
Среднее по российским банкам	1,40	7,71
Банк Возрождение	1,26	16,14

Источник: данные банков, расчеты ИК ЛМС