Нижнекамскнефтехим

Нижнекамскнефтехим, по предварительным данным, получило в январе-июне 2011 года чистую прибыль в размере 214,4 млн. долл. (рост к аналогичному периоду 2010 года 81%), выручка составила 2,037 млрд. долл. (увеличение на 38%), сообщил генеральный директор компании Владимир Бусыгин. Объём производства в действующих ценах превысил показатель января-июня прошлого года на 34%, в сопоставимых ценах - на 8%. Генеральный директор дал прогноз на 2011 год (с учётом капитальных ремонтов и неизменности текущей рыночной ситуации) по чистой прибыли в размере 322-357 млн. долл. (увеличение к 2010 году на 35-49%), по выручке - 3,93 млрд. долл.. (рост 27%).

В целом новость является позитивной для компании. Несмотря на то, что второй квартал оказался хуже первого (по выручке падение составило 9%, по чистой прибыли 24%), чистая рентабельность по сравнению с первым полугодием 2010 года выросла с 8% до 10,5% за январь-июнь 2011 года. Годовые прогнозы Бусыгина являются реалистичными, с их учётом Нижнекамскнефтехим выглядит наиболее недооценённой бумагой в российской нефтехимии по мультипликаторам. Потенциал роста по EV/EBITDA составляет 120%, по P/E 128%. В тоже время рентабельность деятельности НКНХ несколько ниже среднеотраслевых показателей.

НКНХ традиционно выплачивает 30% чистой прибыли по РСБУ на дивиденды, при этом дивиденды на ао и ап устанавливаются одинаковые. По привилегированным акциям по итогам 2011 года можно получить дивидендную доходность в размере 10%. Исходя из оценки привилегированных акций Нижнекамскнефтехима методом дисконтирования дивидендов, потенциал роста префов составляет 28,7% со справедливой ценой 0,674$ (18,8 руб.).

Основные финансовые показатели и коэффициенты (РСБУ), 000 $*

	2007	2008	2009	2010	2011 F
Sales	2 297 623	2 854 822	1 898 140	3 096 210	3 813 163
EBITDA	270 037	344 776	117 892	447 494	565 760
Net Income	160 269	70 941	13 365	239 268	347 019
EBITDA margin	11,75%	12,08%	6,21%	14,45%	14,84%
Net margin	6,98%	2,48%	0,70%	7,73%	9,10%
Dividend yield	3%/5%	1,2%/2,0%	0,2%/0,4%	4,3%/7,4%	5,8%/10,0%
P/S	0,63	0,51	0,82	0,50	0,41
EV/S	0,78	0,64	0,68	0,62	0,51
EV/EBITDA	7,15	5,60	16,39	4,32	3,41
P/E	18,69	22,00	116,75	6,52	4,50

*цена за АО=0,9$, за АП=0,52$ MCap 1560,5 млн. долл.

Сравнение с аналогами

Эмитент	Mar. Cap. ($, th )	P/S	EV/S	EV/EBITDA	P/E	Debt/ EBITDA	EBITDA margin	Net margin
Волжский оргсинтез	468985	1,56	1,44	5,34	7,61	-0,42	27,06%	20,47%
Казаньоргсинтез	409349	0,36	1,23	10,87	12,91	7,71	11,35%	2,78%
Метафракс	264171	0,97	0,97	5,18	7,87	0,01	18,80%	12,37%
Газпром нефтехим Салават	2040594	0,52	0,73	8,63	12,62	2,55	8,51%	4,10%
Среднее значение		0,85	1,09	7,51	10,25		16,43%	9,93%
Нижнекамскнефтехим	1560454	0,41	0,51	3,41	4,5	0,69	14,20%	9,10%
Потенциал роста		107,93%	114,22%	120,09%	127,83%		-13,58%	-8,33%

Возможности:

ОАО «ТАИФ», мажоритарный акционер, может провести IPO ближайшие годы.
При реализации планов по масштабному увеличению производства ряда видов продукции и выпуску новых продуктов возможен выход на новые рынки и ниши.
Рост спроса на продукцию при дальнейшем восстановлении мировой экономики, в особенности автомобильного сектора и производителей бытовой техники.

Угрозы:

Снижение цен и спроса на продукцию при ухудшении ситуации в мировой экономике.
Высокая волатильность цен на продукцию.
Ввод в ближайшие годы новых мощностей в странах Азии, Ближнего и Среднего Востока, России. Растущая конкуренция в России и в мире.