8 июля состоится аукцион по продаже Архангельского морского торгового порта, второго по величине портового перегрузочного комплекса на Северо-западе. Стартовая цена за 20% государственных пакет акций составила $4,7 млн., весь порт оценен в $23,5 млн. Порт демонстрирует слабые финансовые результаты, что объясняется невыгодным географическим положением: дальность до Европы в два раза больше, чем от порта Санкт-Петебург; сложными климатическими условиями: в зимний период порт и акватория замерзает, что также приводит к дополнительным расходам на ледокольную проводку.
По нашим оценкам, порт значительно переоценен по рыночным мультипликаторам. Основными акционерами являются Норильский Никель – 53,05%, Росимущество – 20,0%, Норильский комбинат (100% у Норильского Никеля) – 19,73% обыкновенных акций. Наиболее вероятным покупателем госпакета является Норильский Никель. Приобретение государственного пакета позволит Норильскому Никелю выставить обязательную оферту оставшимся акционерам и консолидировать 100% Архангельского МТП, либо формально он может уклониться от обязательной оферты, так как собственная доля Норильского Никеля составит 73,05%.
Рыночные мультипликаторы российских стивидорных компаний
Порты |
P/S |
P/E |
EV/EBITDA |
|||
2010 |
2011 |
2010 |
2011 |
2010 |
2011 |
|
Архангельский МТП |
1,0 |
0,9 |
283,2 |
50,2 |
20,0 |
15,5 |
Среднее по рынку |
2,2 |
2,2 |
10,4 |
9,8 |
6,7 |
7,5 |
Источник: данные компании, расчеты ИК ЛМС
Подпишитесь на рассылку по e-mail