ТГК-5, 6, 7 и 9, КЭС-Холдинг, Газпром

По данным прессы, подписан меморандум относительно объединения тепловых генерирующих мощностей между КЭС Холдингом, принадлежащим ГК Ренова, и Газпромэнергохолдингом, принадлежащему Газпрому. Стороны договорились объединить свои энергоактивы на базе Газпромэнергохолдинга, в котором Ренова получит 25%. Также Газпром выдаст опцион на право продажи Реновой своей доли в Газпромэнергохолдинге, что фактически означает возможность полного выхода Реновы из энергетического бизнеса.

Если оценивать рыночную стоимость объединяемых активов, то доля Реновы стоит 33% от объединённой компании, если учесть все миноритарные пакеты Газпромэнергохолдинга в российских энергетических компаниях, то доля реновы составит 27% в объединённой компании. Таким образом, если исходить из стоимости  доли Реновы в активах КЭС Холдинга на уровне $2,34 млрд. и доли Газпрома в компаниях Газпромэнергохолдинга ($4,64 млрд. за Мосэнерго и ТГК-1, ОГК-2 и ОГК-6, $6,17 млрд. за все активы, включая миноритарные пакеты акций энергокомпаний), то Газпрому придётся доплатить $170-$560 млн. Ренове, чтобы получить заветные 75%. В любом случае, миноритарные акционеры не смогут заработать на этом объединении, кроме участия в спекулятивном росте при объединении. Газпром, по всей видимости, избежит оферты, разместив допэмиссию Газпромэнергохолдинга, в оплату которой примет акции активов КЭС Холдинга Реновы. Поэтому для ТГК-5,6,7 и 9 новость является умеренно негативной, делающей перспективы проведения IPO и само объединение на базе ТГК-9, за счёт которых могла бы вырасти капитализация, маловероятным.