Global Ports Investment

По данным Н-Транс, собственника Global Ports, Сбербанк Капитал продал свои 10% в компании за $238 млн., таким образом, оценив компанию в $2,38 млрд. Оценка Сбербанка гораздо ниже оценок организаторов IPO, Deutsche Bank и Тройки Диалог, оценившие компанию в $2,7-3,2 млрд. и $2,8-3,3 млрд., соответственно. Такая оценка может объясняться наличием обязательства по опциону на обратный выкуп перед основными акционерами, Н-Транс, а также данная оценка соответствует оценке Global Ports по P/E c российскими торгуемыми аналогами, в том числе с малой ликвидностью: Владивостокский МТП, Восточный порт, Мурманский МТП, Туапсинский МТП.

В 2010 году грузооборот компании увеличился на 81,3%, составил 1,095 млн. ДФЭ, мощность стивидоров Global Ports в 2010 г. составила около 2,5 млн. ДФЭ, таким образом, загрузка портов составила около 44% от их мощности. За 1 кв. 2011 г. грузооборот вырос на 67,2%, до 341 тыс. ДФЭ, по итогам 1 кв. Global Ports стала крупнейшим контейнерным стивидором в России. Прогнозируемый Global Ports рост грузооборота в 2011 г. на 32%, до 1,45 млн. ДФЭ, по нашим оценкам, консервативный, так как первый квартал с учетом сезонности контейнерных перевозок традиционно демонстрирует наименьшие операционные результаты в сравнении со вторым и, тем более, с самым загруженным - третьим кварталом года.

Global Ports планирует прибыль по итогам 2011 г в размере $198 млн., рост 66%, в 2008 г. прибыль группы составила $154 млн., выручка компании ожидается на уровне $550 млн., рост 44%, EBITDA прибавит 55%, до $321 млн. По данным компании, Global Ports планирует увеличение чистой рентабельности с 31% до 36%. Для сравнения, у крупнейшего терминала Global Ports – Петролеспорт – в 1 кв. 2011 г. чистая рентабельность составила 41%.

По нашим оценкам, с учетом прогнозируемого роста грузооборота на 32% справедливая цена Global Ports по мультипликатору P/E 2011 г. Новороссийского МТП составляет около $3,27 млрд.

Рыночные мультипликаторы российских стивидорных компаний

*Оценка Сбербанк Капитал

**Консенсус оценка Тройки Диалог и Deutsche Bank

***Справедливая оценка по мультипликатору P/E НМТП

Источник: расчеты ИК ЛМС