Соллерс

Совместное предприятие Ford и Sollers в среду планирует подписать меморандум с Внешэкономбанком о финансировании проекта. Премьер-министр Владимир Путин в сегодня проведет встречу с руководством Союза транспортников РФ в ходе посещения Московского государственного университета путей сообщения (МИИТ). В присутствии В.Путина в университете состоится подписание соглашения о создании совместного предприятия между компанией Ford и ОАО "Соллерс", а также меморандума о намерениях по финансированию данного проекта Внешэкономбанком. ВЭБ может предоставить СП Ford и Sollers кредитную линию на 39 млрд рублей. СП компаний Ford и Sollers планируется зарегистрировать в третьем квартале и запустить в четвертом квартале 2011 года.

Получение кредита на создание СП является серьёзным позитивом для компании. Инвестпрограмма СП до 2020 года оценивается в $1,4 млрд, если ВЭБ выдаст кредит на 39 млрд. руб., то это практически все необходимые средства -1396 млн. долл. Ставка кредита является довольно привлекательной: ставка рефинансирования ЦБ + 2%. Перспективный план производства в 2016 году планируется на уровне 300 тыс. машин (с учетом завода Ford в Ленинградской области, который также войдет в СП).Сотрудничество с Ford позволит Соллерсу значительно улучшить финансовые показатели и занять новые ниши на рынке, так как будут собираться 6 разных моделей Ford, что позволит обеспечить присутствие в большинстве сегментов российского авторынка.

Ранее Соллерс озвучила основные планы на 2011 год: планируется увеличение выручки не менее, чем на 30%, ожидается уменьшение показателя Net debt/EBITDA с текущих 4,96 до 2,5-3, планируется выход в чистую прибыль. Эти планы вполне реалистичны. Группа Соллерс активно наращивает продажи в течение последних 13-ти месяцев с апреля 2010 года. Прирост продаж за первые 4 месяца 2011 года составил 62% по сравнению с аналогичным периодом 2010 года (при росте рынка на 64%). По итогам 2011 года рост продаж в физическим выражении составит не менее 20%, а в денежном не менее 30%. Это позволит компании значительно улучшить свои финансовые показатели и выйти в чистую прибыль по итогам года. На интервале в 1 год акции Соллерса обладают потенциалом роста в 55% до 816 рублей за акцию за счёт прогнозного мультипликатора EV/EBITDA=6,41 по итогам 2011 года у Соллерса против среднеотраслевого значения EV/EBITDA=9,92.

Основные финансовые показатели и коэффициенты, 000 $

	2007	2008	2009	2010	2011F
Sales	1 921 000	2 480 000	1 095 000	1 828 000	2 400 581
EBITDA	242 000	220 000	8 000	142 000	211 326
Net Income	131 000	-15 000	-158 000	-41 000	45 741
EBITDA margin	12,60%	8,87%	0,73%	7,77%	8,80%
Net margin	6,82%	-0,60%	-14,43%	-2,24%	1,91%
P/S	0,34	0,26	0,59	0,36	0,27
EV/S	0,71	0,55	1,24	0,74	0,56
EV/EBITDA	5,60	6,16	169,35	9,54	6,41
P/E	4,97	-43,38	-4,12	-15,87	14,23

Цена за акцию 18,99$ MCap 651 млн.долл.

Годы	2007	2008	2009	2010	2011 F
Продажи, тыс. шт.	99800	94056	61866	83722	100358

Возможности:

Создание СП с Ford позволит Соллерсу занять новые ниши на рынке, так как будут собираться 6 разных моделей Ford, что позволит обеспечить присутствие в большинстве сегментов российского авторынка.

Сворачивание программы утилизации не скажется серьёзно на Группе Соллерс в 2011 году, так как доля продаж по программе составляет не более 10% от общих продаж за счёт более высоких цен на автомобили по сравнению с АвтоВАЗом (у которого продаётся 42% автомобилей по программе утилизации).

Угрозы:

Возобновление кризисных явлений в мировой и российской экономиках, усиление негативных ожиданий инвесторов, падение спроса на автомобили в России

Высокая долговая нагрузка (как и у всех авто производителей) Debt/EBITDA=5,6