Новость является умеренно-негативной для публичных дочек холдинга. Инвесторы не готовы приобретать российский холдинг по мультипликаторам на уровне крупнейших публичных мировых компаний аэрокосмической отрасли. В связи с этим вероятно ослабление интереса инвесторов к вертолётостроительной отрасли. В тоже время, по-прежнему акции У-УАЗа выглядит существенно недооценённым относительно аналогов как среди других дочек холдинга, так и по сравнению со среднеотраслевыми показателями прибыльных компаний машиностроения.
Сравнение с аналогами.
Эмитент |
P/S |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E |
EBITDA margin |
Net margin |
Роствертол |
0,43 |
0,77 |
4,46 |
4,83 |
17,25% |
8,91% |
КВЗ |
0,72 |
0,98 |
4,7 |
4,27 |
20,78% |
16,79% |
У-УАЗ |
0,8 |
0,61 |
2,18 |
3,45 |
28,22% |
23,11% |
Среднеотраслевые показатели |
0,52 |
0,78 |
7,43 |
7,13 |
12,30% |
8,98% |
Потенциал У-УАЗа к верт. заводам |
-28,13% |
43,44% |
110,09% |
33,04% |
48,38% |
79,86% |
Потенциал У-УАЗа к среднеотраслевым показателям |
-35,00% |
27,87% |
240,83% |
108,48% |
129,42% |
157,36% |
Улан-удэнский авиационный завод ближайшие годы будет стабильно улучшать свои показатели за счёт роста заказов и увеличения производства. У-УАЗ продал в 2010 году 75 вертолётов против 60 в 2009. По планам У-УАЗа к 2012-2015 завод планирует выйти на производство 100-110 вертолётов. Исходя из этого, можно ожидать по итогам 2011 года продажи на уровне порядка 85 (+13% к 2010 году) вертолётов. При этом цены на вертолёты последнее время сильно росли: за 2 года цены на вертолёты выросли в 2 раза. У-УАЗ на ближайшие 2 года полностью обеспечен заказами.
В 2011 году ожидается подписание крупный контракт для НАТО на 367,5 млн. долл. и для Ютэйр не менее чем на 400 млн. долл. Также ожидается подписание контрактов на поставку вертолётов в МЧС и в Китай. Так как У-УАЗ производит военно-транспортные вертолёты, то будут поступать новые крупные заказы от Минобороны. Согласно новой программе перевооружения до 2020 года планируется закупить 1000 вертолётов. Уже в 2011 году оборонзаказ по вертолётам превысит показатели 2010 года в 3 раза: с 37 до 109 вертолётов. Ожидается роста спроса также и на экспортных рынках. По прогнозам международной консалтинговой компании Frost & Sullivan, мировые продажи вертолётов вырастут на 29% в физическом выражении с 2011 по 2020 годы, а в России продажи вырастут на 78% за аналогичный период.
Так как У-УАЗ остаётся фундаментально дешёвой компанией с хорошими перспективами увеличения своих финансовых показателей, то я оставляю рекомендацию покупать акции У-УАЗа при наличии свободных денежных средств в портфеле. Потенциал роста составляет порядка 110%, исходя из мультипликатора EV/EBITDA.
Финансовые показатели и коэффициенты, 000 $*
|
2007 |
2008 |
2009 |
2010* F |
2011 F |
|
Sales |
190 540 |
259 158 |
388 800 |
645 594 |
864 280 |
|
EBITDA |
20 280 |
71 343 |
110 794 |
182 160 |
220 832 |
|
Net Income |
8 354 |
57 509 |
75 583 |
149 216 |
172 856 |
|
EBITDA margin |
10,64% |
27,53% |
28,50% |
28,22% |
25,55% |
|
Net margin |
4,38% |
22,19% |
19,44% |
23,11% |
20,00% |
|
P/S |
2,95 |
2,17 |
1,45 |
0,8 |
0,59 |
|
EV/S |
2,34 |
1,72 |
1,14 |
0,61 |
0,45 |
|
EV/EBITDA |
21,95 |
6,24 |
4,02 |
2,18 |
1,77 |
|
P/E |
67,39 |
9,79 |
7,45 |
3,45 |
2,94 |
|
*цена за акцию равна 1,92$. |
|
|||||
*Чистая прибыль за 2010 год известна |
|
|||||
Возможности
Угрозы
Подпишитесь на рассылку по e-mail