При текущих ценах на акции ОГК-2 и ОГК-6, на уровне $0,058 и $0,047, соответственно, реорганизация выгодна миноритариям присоединяемой ОГК-6. Исходя из структуры акционерного капитала энергетических компаний Газпрома, коэффициент выкупа у несогласных с реорганизацией может составить 17,3% и 29,5% для ОГК-2 и ОГК-6. И акционеры ОГК-2, и акционеры ОГК-6 примут участие в выкупе, но у владельцев ОГК-6 есть дополнительный источник дохода - акции будут конвертироваться с коэффициентом конвертации 1,2141 в акции ОГК-2.
Если рассчитать доходность к 04.09.11, когда должен будет закончиться выкуп у несогласных с реорганизацией и поступят деньги, то акционеры ОГК-2 смогут заработать при текущих ценах 1% на свой портфель (2,9% годовых), тогда как владельцы акций ОГК-6 получат дополнительный доход в 2,7% (7,5% годовых). После окончания выкупа капитализация ОГК-6, скорее всего, будет следовать капитализации ОГК-2, как будущего центра консолидации и не сможет предоставить существенного дохода, отклоняясь на 1-2% от цены, высчитанной через коэффициент конвертации акции ОГК-2.
Дальнейший рост капитализации объединённой компании, сопоставимой по масштабам бизнеса с Мосэнерго, будет зависеть от возможности повторного выхода на Лондонскую фондовую биржу и получения там нового листинга, что обсуждается сейчас руководством Газпром энергохолдинга. В объединённой компании Газпром и другие государственные компании смогут предложить до 14,6% во время IPO, чтобы сохранить контроль. Также инвесторам, исходя из дивидендных выплат за 2010 год, в объединённой энергетической компании Газпрома может быть предложена привлекательная дивидендная политика - около 10% от чистой прибыли по МСФО, что выше, чем у других российских публичных ОГК.
Реорганизация ОГК-2 и ОГК-6 |
||
|
|
|
Структура акционерного капитала |
||
ОГК-2 |
Доля |
Доля после объединения |
Газпром и Интер РАО |
60,03% |
64,59% |
Прочие |
39,97% |
35,41% |
|
100,00% |
100,00% |
|
|
|
ОГК-6 |
Доля |
|
Газпром и Интер РАО |
70,21% |
|
Прочие |
29,79% |
|
|
100,00% |
|
СЧА |
|
|
ОГК-2 |
млн. долл |
1 396,633 |
ОГК-6 |
млн. долл. |
1 424,275 |
Цена выкупа |
|
|
ОГК-2 |
долл. |
0,062 |
ОГК-6 |
долл. |
0,050 |
Коэффициент выкупа |
|
|
ОГК-2 |
|
17,30% |
ОГК-6 |
|
29,48% |
Сравнение объединённой ОГК-2 с аналогами, млн. долл. |
|||||
|
|
|
|
|
|
Название |
MCAP |
P/S |
P/E |
EV/EBITDA |
Дивидендная политика |
ОГК-1 |
2 269 |
1,26 |
18,74 |
9,29 |
|
ОГК-2 (объединённая) |
3 437 |
1,05 |
23,72 |
11,02 |
10,2% |
ОГК-2 |
1 897 |
1,20 |
26,28 |
12,17 |
5,0% |
ОГК-6 |
1 527 |
0,90 |
20,99 |
9,92 |
6,5% |
ОГК-3 |
2 252 |
1,37 |
18,73 |
8,00 |
|
ОГК-4 |
5 804 |
3,49 |
19,38 |
10,82 |
|
Энел ОГК-5 |
3 128 |
1,81 |
25,70 |
12,45 |
|
РусГидро |
14 837 |
5,06 |
11,87 |
8,78 |
5% |
Подпишитесь на рассылку по e-mail