МРСК Северо-Запада

МРСК Северо-Запада планирует в 2011 году получить 691 млн. рублей чистой прибыли по РСБУ, после прогнозируемого убытка в размере 896 млн. рублей по итогам 2010 года. Выручка увеличится на 24% - до 32,862 млрд. рублей. Размер инвестиционной программы составит 4,861 млрд. рублей, которая в 1,9 раза превысит показатель 2010 г.

Несмотря на улучшение финансовых показателей, мы считаем, что акции компании переоценены относительно других МРСК. Исходя из предположения, что с переходом на новую методику тарифообразования RAB разница между рыночной стоимостью компании (EV) и стоимостью ее активов (т.е. базой инвестированного капитала iRAB) будет сокращаться,  и принимая во внимание тот факт, что ФСТ утвердила переход на RAB всего 45% совокупной базы инвестированного капитала, мы подсчитали, что потенциал роста по акциям составляет всего 7%. Следует отметить, что четыре филиала МРСК Северо-Запада, в частности Архэнерго, Колэнерго, Комиэнерго, Карелэнерго, могут остаться на системе долгосрочной индексации тарифов вплоть до 2014 года, когда правительство планирует полностью либерализовать рынок электроэнергии. С одной стороны, решение регулятора отложить внедрение RAB кажется нам верным, что объясняется слабым развитием экономики регионов и низкой собираемостью платежей. С другой стороны, недоинвестирование средств в сети МРСК Северо-Запада приведет к удлинению сроков модернизации сетей компании и более низкой инвестиционной привлекательности относительно других компаний сектора.