Фармсинтез

Фармсинтез проведёт IPO c оценкой 23 ноября 2010 года. Диапазон организаторами установлен в 20,5-27,7 рублей за акцию. Будет размещаться допэмиссия, увеличивающая капитал на 33%. Текущие акционеры Amber Trust (75%, учреждён инвестиционными фондами Firebird Management (США) и Danske Capital (Дания)) и Дмитрий Генкин (25%) после эмиссии сократят свои доли до 56% и 19%. До 5% уставного капитала во время IPO может быть продано одному стратегическому инвестору "при наличии выгодного для эмитента предложения". В 2012-2013 годах акции компании могут быть выведены на биржу NASDAQ, поэтому проводимое размещение на отечественных площадках во многом является выполнением требований американской биржи. В случае 100% размещения Фармсинтез может привлечь 450-600 млн. рублей, что даст оценку капитализации на уровне 1,5-2 млрд. рублей.

Вся текущая инвестиционная программа компании оценена в 600 млн. рублей, поэтому успешное размещение могло бы полностью решить вопрос с её финансированием. Программа предусматривает строительство завода в Ленинградской области в 2011 году (130 млн. рублей), клинические испытания в Европе новых препаратов в 2011-2012 (160 млн. рублей), сделки по слиянию и поглощению зарубежных компаний (270 млн. рублей) и компаний в странах СНГ (40 млн. рублей).

Если сравнивать с другими отечественными торгуемыми фармацевтическими компаниями, текущая оценка компании Фармсинтез оказывается выше примерно в 3 раза, по всем основным мультипликаторам. Основная причина - низкие текущие показатели деятельности предприятия, при которых основную оценку дают будущие денежные потоки в 2011-2012 годах и далее, когда будет реализована инвестиционная программа. К сожалению, в 2010 годах IPO отечественных фармацевтических компаний разочаровали динамикой капитализации из-за изменений Правительством РФ правил работы на российском рынке, поэтому рассчитывать на спекулятивный капитал организаторам будет очень сложно. Основными приобретателями станут крупные инвестиционные фонды, имеющие возможность для долгосрочного инвестирования, рассчитывающие на высокую отдачу от инвестирования в российский потребительский сектор.

Таблица 1. Сравнительные мультипликаторы отечественных публичных фармацевтических компаний и Фармсинтеза