Jan 27, 2010 - ОГК

Через месяц (около 25.02.10) группа Enel опубликует результаты деятельности ОГК-5 за 2009 год по МСФО. Мы ожидаем, что к этому моменту может сложиться интерес участников рынка к сегменту ОГК в целом. Представитель Enel объявил о том, что 2009 год компания закрыла с ростом чистой прибыли. Это означает, что в 4кв09 ОГК-5 заработала более 1 млрд. рублей.

Эти данные снижают прогнозное значение P/E ОГК-5 ниже 23. На этом фоне более уверенно себя может чувствовать ОГК-4, торгующаяся дешевле ОГК-5 по P/E (у неё он равен 15) и по EV/EBITDA (10,45 против 13,02 у ОГК-5). По EV/S мультипликаторы ОГК-4 и ОГК-5 близки - 2,97 против 2,47. ОГК-4 очень эффективно работает на оптовом рынке, поэтому должна продемонстрировать ещё более впечатляющие результаты за 4кв09.

Остальные ОГК имеют большой потенциал к средним мультипликаторам EV/S, EV/EBITDA, P/E по сегменту оптовых генкомпаний: ОГК-1 - 70%, ОГК-2 - 65%, ОГК-3 - 161%, ОГК-6 - 200%. Такие потенциалы объясняются высокими долгами ОГК-6 и ОГК-2, проводимой доп. эмиссией в ОГК-1 и невысоким качеством управления ОГК-3, денежные средства которой тратились на покупку непрофильных активов. Одной их наиболее привлекательных в сегменте представляется ОГК-6, существенную часть затрат которой составляют закупки пока ещё дешёвого угля, что может положительно сказаться на рентабельности компании в 4кв09 в сравнении с «газовыми» ОГК.