РусГидро

02.09.2019

РусГидро

По данным отчётности по МСФО за 1 полугодие 2019 года, выручка сократилась на 9% до $3.084 млрд., EBITDA упала на 23% до $0.780 млрд., чистая прибыль упала на 27% до $0.451 млрд. Чистый долг почти не изменился, оставшись на уровне $2.046 млрд. Мультипликатор EV/EBITDA составляет 3,7, при среднем по рынку значении 2,8.

В отчётности по МСФО сказано, что весь негатив 1 полугодия 2019 года был вызван низкой водностью на ГЭС. Теперь, из-за паводка в Сибири, с июля 2019 года приток воды близок к максимальным, за счёт чего 2 полугодие 2019 года будет существенно лучше. При паводках системный оператор отдаёт предпочтение максимальной загрузке турбин ГЭС, что приводит к более высокой выручке и прибыли.

Менеджмент РусГидро исходя, из дивидендной политики компании, предполагающей сохранение выплат дивидендов на уровне предыдущих лет или выплаты 50% от консолидированной прибыли, на 2019 год обозначило выплату $0.241 млрд. (15,7 млрд. руб.) на дивиденды или $0.001056 (0,0368 руб.), что даст 6,8% дивидендной доходности, как в 2018 году. Но позитивные итоги 2 полугодия 2019 года могут привести к росту прибыли до $0.9-1.0 млрд., что позволит выплатить акционерам около $0.001 (0,068 руб.) и дать при текущей рыночной цене $0.008 (0,55 руб.) более щедрые 12,4% дивидендной доходности.

Долгосрочная целевая цена - $0.015 (1 руб.) на 2 года, зафиксированная в форвардном контракте до 2022 года, при превышении которой положительная разница будет отражена на балансе РусГидрою Поэтому менеджмент будет стремиться разогнать капитализацию к этому времени, чтобы не платить банку ВТБ. Так как обязательств по выкупу 13% капитала РусГидро по форвардному контракту нет после изменения параметров с 2019 года, то ключевым параметром остаётся только капитализаций гидрогенерирующей компании. Текущий негатив на отчётности РусГидро - это возможность купить акции дешевле, до роста показателей в 2019 и последующие годы.

Назад