Энел Россия

01.08.2019

Энел Россия

По данным отчётности по МСФО за 1 полугодие 2019 года и презентации компании, чистая прибыль за 2 квартал 2019, без учёта разовых факторов, выросла  на 83% до $32 млн. (2,04963 млрд. руб.), в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. С учётом списания стоимости Рефтинской ГРЭС (РГРЭС) при реклассификации в активы для продажи, чистый убыток во 2 квартале 2019 составил $98 млн.  (6,367 млрд. руб.). EBITDA во 2 квартале 2019 выросла на 15% до $58 млн. (3,713 млрд. руб.), в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Выручка за последние отчётные 3 месяца не изменилась, оставшись на $251 млн. (16,191 млрд. руб.). Чистый долг за год, до июня 2019 вырос лишь на 3%, до $309 млн.

Несмотря на продажу РГРЭС за $331 млн. (21 млрд. руб.) с возможными доплатами до $9 млн. (0,6 млрд. руб.) в течение 5 лет, станция в течение 2020 года будет арендоваться у СУЭК. Это позволит снизить потерю EBITDA на уровне $83 млн. (5,3 млрд. руб.) в 2020 году и $101 млн. (6,4 млрд. руб.) в 2021 до получения дохода ДПМ ВИЭ и ДПМ-2 после 2021 года в $118 млн. (7,5 млрд. руб.) ежегодно. Поэтому, для поддержания котировок, часть доходов от продажи РГРЭС может быть направлено на погашение долга и инвестиции, а часть – на выкуп акций с рынка, причём, ориентиром по объёму может быть выкуп 6,3%-19,03% капитала, как доля у инвестфонда PFR Partners Fund I Limited, партнёр которого, австралийская Macquarie с эффективной долей в 6,3% хотела продать акции.

С учётом убытка за 1 полугодие 2019 года, за 2019 год чистая прибыль может быть около $26 млн., против $119 млн. в 2018 году. Это приведёт к снижению дивидендов с $0.0022 (0.14 руб.) до $0.0005 (0,03 руб.) и дивидендной доходности до 3%. С учётом возможного сокращения прибыли в 2020-2021 годах после продажи РГРЭС, при приведённой прибыли в 2019 на уровне $156 млн., в 2020 году чистая прибыль будет около $73 млн., а в 2021 - $72 млн. Это даст дивиденд на уровне $0.0014 (0.09 руб.) в эти годы и дивидендную доходность на уровне 9,1% при сохранении коэффициента распределения прибыли в 65%. После 2021 года, когда придут $91 млн. от новых проектов, чистая прибыль вновь вырастет до $164 млн., что позволит заплатить акционерам $0.0030 (0,19 руб.) дивидендов и дать дивидендную доходность в 19,2%. С учётом этих факторов акции Энел Россия необходимо покупать только, как долгосрочную идею на 3 года, с потенциалом роста на 90% до целевой цены $0.03 (1,9-2,0 руб.).

Назад