ДВМП (Группа FESCO)

03.10.2019

ДВМП (Группа FESCO)

По данным отчётности по МСФО ДВМП, в 2018 году выручка компании выросла на 35% до $0.884 млрд., в сравнении с 2017 годом, EBITDA уменьшилась на 40%, до $0.154 млрд. за тот же период времени, а прибыль упала с $0.226 млрд. до $0.109 млрд.  Однако, долговая нагрузка снизилась радикально, на 30% – с $0.880 млрд. в 2017 до $0.609 млрд. в 2018 году. По мультипликаторам ДВМП долговая нагрузка снизилась с критического уровня до обслуживаемого, достигнув величины Чистый долг / EBITDA = 3.95, финансовые показатели дали Группе FESCO оценку на уровне EV/EBITDA=5.6.

Основные аналоги, такие, как НМТП, торгуются на уровне EV/EBITDA=4,4, поэтому сейчас ДВМП выглядит дорогим. Однако, необходимо учитывать, что конкуренты на Европейском направлении растут с темпами около 3-6% в год, тогда как ДВМП увеличил перевалку в Азиатском направлении на 23,9%, до 301,8 тыс. TEU. При этом основным драйвером роста стали дорогие высокотехнологичные услуги по обработке и доставке грузов: интермодальные перевозки выросли на 23,9%, перевалка контейнеров – на 17,7%, каботажные (внутрироссийские) перевозки выросли на 19,1%, а перевалка генеральных грузов (металл, лесные грузы, контейнеры и т.п.) выросла аж на 60,7%. То есть ДВМП, является едва ли не самым быстрорастущим стивидорным бизнесом в РФ, на самом перспективном азиатском направлении.

Учитывая фактор роста бизнеса, реструктуризацию выплату по облигациям и еврооблигациям, раскрытие отчётности по МСФО за 2017 и 2018 год, ДВМП отлично готов к продаже. Причиной для смены собственников является выявленный факт наличия в менеджменте оффшоров-владельцев стратегического предприятия ДВМП представителей британской разведки, из-за чего против братьев Магомедовых возбудили судебное производство по факту государственной измены.

Наиболее вероятно, что у Группы Сумма Группу FESCO выкупит в таких обстоятельствах структура, близкая к государству. ДВМП может заинтересовать Енисей-капитал Абрамовича и Абрамова, владеющих 25% Трансконтейнера и претендующих на контрольный пакет в нём же. Ещё при прежнем собственнике ДВМП, группе Промышленные инвесторы Генералова, рассматривался вопрос о создании единого интермодального оператора на базе ДВМП и Трансконтейнера, что теперь сможет реализовать Енисей-капитал. При этом цена сделки будет учитывать потенциал развития ДВМП, так же, как и при продаже Группой Сумма пакета в НМТП, прошедшем с премией в 40% к рынку.

Мы рекомендуем только спекулятивную покупку акций ДВМП с горизонтом в 1 год и потенциало роста на 40-63% с текущей рыночной цены $0.08 (5.5 руб.) до целевой цены $0.12-$0,14 (8-9 руб.),.так как Группа Сумма может оценить актив на уровне $0.12-$0,14 (8-9 руб.) за акцию Группы FESCO, по аналогии с оценкой НМТП, что будетсоответствовать  цене приобретения братьями Магомедовыми ДВМП у Генералова.

Назад