ДЭК

27.09.2019

ДЭК

По данным РусГидро, Совет Директоров компании одобрил серию сделок с аффилированными компаниями по выкупу их новых эмиссий акций с целью снижения долговой нагрузки перед гидрогенерирующим холдингом. В частности, РусГидро выкупит новые акции АО ДГК по цене определённой независимым оценщиком, на сумму $0.630 млрд. (40,5 млрд. руб.). Также СД РусГидро одобрил обмен акций ДЭК, принадлежащих СУЭК, на Приморскую ГРЭС (ПГРЭС) с Лучегорским угольным разрезом. ФАС РФ 27.09.2019 уведомило о согласии на данную сделку, дав СУЭК разрешение приобрести ПГРЭС, а ДГК – приобрести до 75% долей ДЭК.

Исходя из того, что заказывался отчёт независимого оценщика для оценки ДГК, ДЭК, владеющий сейчас 100% долей генератора, также был оценён в сделке. Всего основных средств у ДГК - $0.805 млрд. (51,777 млрд. руб.), а оценка вклада РусГидро в контроль над генкомпанией – это $0.630 млрд. (40,5 млрд. руб.). Получается, что материнская для ДГК компания ДЭК должна быть оценёна дороже ДГК, то есть $0.630 млрд. (40,5 млрд. руб.) или $0.0366 (2.35 руб.) на акцию. Это - в 2 раза дороже текущей капитализации ДЭК на Московской бирже - $0,270 млрд. (17,394 млрд. руб.). При этом известно, что РусГидро владеет 52,07% ДЭК, а СУЭК – около 41,48%. Это позволяет собрать в сделке 93,55% акций, приблизившись к порогу в 95%, когда можно консолидировать все 100% акций ДЭК.

Возможность оферты от РусГидро миноритарным акционерам ДЭК по высокой оценке является основной торговой идеей, так как ранее в аналогичных обстоятельствах были выкупы в Якутскэнерго и РАО ЭС Востока. Известно с 2008 года, что предполагалось перейти на единую акцию всем дальневосточным компаниям, но консолидация 100% РАО ЭС Востока показала, что принято решение просто выкупить все доли в дальневосточных активах. Исходя из того, что сделка РусГидро с СУЭК будет закрыта до конца октября 2019 года, оферта миноритарным акционерам может поступить в ноябре 2019, а денежные средства поступят в мае 2020 года. Цена оферты может быть от $0.018 (1.168 руб.) по средневзвешенной цене до $0.0366 (2.35 руб.) на акцию по оценке ДЭК. Риском идеи является то, что РусГидро после выкупа допэмиссии ДГК получит 56,6% в капитале и может затягивать сроки оферты, ссылаясь на превышение порога в 75% ДЭК при выкупе эмиссии компании-держателя 41% ДЭК, то есть, ДГК по преимущественному праву.

Назад