Банк ВТБ

ВТБ отчитался по МСФО за 9 месяцев 2011 г., консолидировав Банк Москвы. Результаты банка гораздо выше наших ожиданий: отчетность по РСБУ за тот же период показывала убытки. За 3 квартал ВТБ увеличил кредитный портфель на 137,2%, без учета Банка Москвы рост составил 117,0%. Несмотря на высокие темпы, банк за квартал сократил долю просроченных кредитов до 5,9% с 7,7%, благодаря чему вплотную приблизился к показателям Сбербанка. Проблемы Банка Москвы заметны лишь на примере сокращения достаточности капитала, который снизился до 13,2% с 14,1% во втором квартале 2011 г., что также привело к сокращению ROE до 16,2%, однако показатели прибыльности группы продолжают показывать рост: чистый процентный спрэд вырос до 4,8%, чистая процентная маржа до 4,9% (квартальные значения). Отчетность банка мы оцениваем как позитивную, покупка Банка Москвы позволила значительно увеличить кредитный портфель и долю на рынке, при этом проблемы дочки ВТБ удалось решить с помощью господдержки, что позволило практически свести на нет весь негатив Банка Москвы.

Финансовые результаты Банка ВТБ, млн. руб.

Источник: данные компании

Мы оцениваем Банк ВТБ по рыночному мультипликатору P/BV Сбербанка, который является близким аналогом для ВТБ, справедливая стоимость обыкновенной акции составляет $0,003 (0,09 руб.), что предполагает 34,9% потенциал роста от текущих котировок, поэтому мы рекомендуем покупать обыкновенные акции ВТБ.